核心观点 - 瑞银发布研报，维持对玖龙纸业的“买入”评级，但基于成本压力升温，下调了其盈利预测与目标价 [1] 成本压力分析 - 全球能源市场趋紧及印尼削减配额，导致成本压力升温 [1] - 瑞银将2026至2028年秦皇岛港口标准煤价格预测分别上调至每吨750元、720元及670元人民币 [1] - 预计能源价格上涨将导致公司每吨纸的平均生产成本上涨约15至20元人民币 [1] - 公司每吨纸消耗约0.26吨煤炭，能源价格上涨将令其2026下半财年（截至6月底）盈利能力受压 [1] - 油价冲击可能进一步推高物流成本 [1] 盈利预测与估值调整 - 瑞银将玖龙纸业2026至2028财年的盈利预测分别下调11%、2%及3% [1] - 目标价由11港元下调至10.8港元 [1] 原材料供应策略 - 公司管理层计划在2026年底前，将进口木片比例从不足1%提升到10%至20% [1] - 此举旨在增强供应安全及提升木片质量 [1] - 进口木片较现有国内供应每吨贵约200元人民币 [1] - 预计此举可能令公司平均生产成本增加约每吨5至10元人民币 [1]