中金研报核心观点 - 维持公司“跑赢行业”评级及目标价47.54港元 对应约38%的上涨空间 [1] - 维持公司今明两年盈利预测分别为426亿元和428亿元人民币 对应市盈率均为10倍 [1] 公司财务表现 - 2025年营业收入为1,623.54亿元人民币 同比增长4% [1] - 公司股东应占净利润为226.36亿元人民币 同比增长1.2% [1] - 毛利为415.05亿元人民币 [1] 上游业务发展 - 公司在几内亚开拓铝土矿供应基地 以保障原材料供应 [1] - 氧化铝产能合计达到2,100万吨/年 同比增长8% [1] 中游业务发展 - 电解铝总产能为646万吨/年 [1] - 正在实施“北铝南移”计划 将部分山东产能搬迁至云南 [1] - 收回云南宏泰25%少数股东权益后 公司电解铝权益产能增长6% [1] 下游业务与行业趋势 - 公司继续拓展汽车轻量化业务 [1] - 公司致力于打造绿色再生循环产业矩阵 [1] - 作为布局上下游一体化的铝业龙头 公司有望受益于地缘局势紧张带来的铝和氧化铝价格上行趋势 [1]