核心观点 - 摩根大通发布关于恒基地产的研究报告 维持“增持”评级 但将目标价从39港元下调至35港元 主要基于利率前景不确定性较高的考量 [1] - 报告预期恒基地产未来数年每股派息将维持不变 并建议投资者可在因削减股息导致的股价受压时趁低吸纳 [1] - 报告预测恒基地产2025至2028年盈利的年均复合增长率为19% [1] 股息与派息政策 - 基于恒基地产自2018年起倾向维持稳定股息而非固定派息比率的往绩 预期未来数年每股派息将维持不变 [1] - 恒基地产2025年股息削减30% 这在某种程度上消除了不明朗因素 [1] - 管理层在业绩会上表示 目标是在2026年稳定股息 [1] 财务表现与盈利预测 - 恒基地产2025年基础盈利同比下跌38% 市场对此应不会感到意外 [1] - 公司盈利有望于2026年反弹28% [1] - 预测公司2025至2028年盈利的年均复合增长率为19% [1] - 香港的发展物业利润率或至少恢复至中双位数 约13%至17%左右 [1] 投资建议与目标价 - 摩根大通维持对恒基地产的“增持”评级 [1] - 目标价由39港元下调至35港元 下调原因在于目前利率前景的不确定性较高 [1] - 预计削减股息后公司股价或会受压 建议投资者可趁低吸纳 [1] 前景与目标实现条件 - 管理层目标在2026年稳定股息 加上盈利有望反弹 该行认为只要宏观环境未有显著恶化 有关目标应可实现 [1]