核心观点 - 摩根大通将李宁的评级由“减持”大幅上调至“增持”，目标价从14.6港元提升至25.6港元，主要基于公司已展现出市占率复苏和有效成本控制这两个关键正面信号 [1] 业绩与盈利预测 - 将李宁2026至2027年的盈利预测上调9%至12% [1] - 预计李宁2026年可实现销售额增长8%、盈利增长7% [1] - 公司2025年下半年盈利同比增长13%，较摩根大通预测高出17%，较市场预测高出28% [1] - 2025年下半年盈利超预期主要得益于直营零售渠道的成本优化以及高于预期的政府补助，抵消了宣传推广费用上升的影响 [1] - 公司对2026年的销售额指引正面，预期录得高单位数增长 [1] 市场地位与复苏信号 - 摩根大通一直关注李宁复苏的两个关键信号：一是能否重新夺回自2022年以来持续流失的市场份额；二是能否实现相对有效的成本控制 [1] - 报告指出李宁现已同时展现这两个正面信号 [1] - 预期2026年李宁将实现市场份额增长，结束自2022年以来持续的市场份额流失趋势 [1]