核心观点 - 华润啤酒2025年核心纯利为57.24亿元人民币，同比增长20%，超出预期，主要得益于2025年下半年啤酒业务表现强劲[1] - 花旗将公司目标价由38港元上调至39.8港元，重申其为行业首选股，维持“买入”评级[1] - 公司计划提高股东现金回报，目标将股利支付率从2025年的53%提升至未来的60%至70%[1] 财务表现与预测 - 2025年核心纯利为57.24亿元人民币，同比增长20%，较花旗预测高出11%[1] - 2025年下半年啤酒业务EBIT及EBITDA分别录得2.4倍及44%的同比增长[1] - 花旗将公司2026年及2027年核心纯利预测分别上调9%及7%[1] - 预计2026年度啤酒业务销售额将增长5%[1] - 预计2026年啤酒营业利润率将年增30个基点[1] 业务运营与展望 - 管理层观察到2025年下半年至2026年首季中国大众餐饮渠道逐步复苏，预期势头将持续至第二季啤酒消费旺季[1] - 预计2026年啤酒销量将年增，啤酒平均售价将年增，啤酒毛利率将基本维持稳定[1] - 白酒业务方面，预计2026年销售额将年减5%，息税前利润亏损年减约2%[1] 股东回报 - 公司计划进一步提高股东现金回报[1] - 目标将股利支付率（不计一次性项目）从2025年的53%提高到未来的60%至70%[1]