文章核心观点 - 文章对比分析了两家加密货币相关公司IREN Limited和Circle Internet的投资前景 认为在当前环境下Circle更具优势 [1][22] - 尽管两家公司均提供比特币敞口 但其当前的风险回报状况存在显著差异 [22] - Circle的USDC稳定币业务增长强劲 收益预期上调 股价表现和估值倍数均优于IREN [22][23] 公司基本面与业务概况 IREN Limited - IREN是全球最大且成本最低的比特币矿商之一 但正从纯粹的加密货币挖矿公司转型为AI云服务提供商 [1][3] - 公司目标是在2026年底前实现37亿美元的年化运行率收入 主要来自AI云业务 在2026财年第二季度 已签约的ARR约为23亿美元 其中包括与微软的大型AI云协议以及来自Prince George站点的约40-50亿美元ARR [3] - 在2026财年第二季度 公司获得了36亿美元的GPU融资以及来自微软的19亿美元客户预付款 这两项资金共同覆盖了与微软合同相关的GPU资本支出的约95% 管理层称这降低了风险 [4] - 公司拥有超过4.5吉瓦的已保障电力 管理层表示这在当前数据中心市场难以获得 到2026年底实现34亿美元ARR目标仅会使用其中约10%的电力 这意味着大部分电力容量可用于未来增长 支持公司计划到2026年底部署约14万个GPU [5] Circle Internet - Circle提供USDC稳定币 可按1:1比例兑换美元 并由高流动性、价格稳定的现金及现金等价物储备支持 [1] - 流通中的USDC在2025年第四季度末同比增长72% 达到753亿美元 同期USDC链上交易量同比增长247% 达到近11.9万亿美元 持有超过10美元USDC的“有意义钱包”数量同比增长59% 表明全球采用率在增长 [8] - 公司正在推出Arc Network 这是一个分布式经济操作系统 旨在支持互联网上的金融活动 包括支付、资产代币化和其他链上用例 目前处于测试阶段 在第四季度有超过100家公司正在测试该平台 网络处理了超过1.66亿笔交易 日均交易量约230万笔 正常运行时间接近100% 结算时间约为0.5秒 [9][10][11] - 公司持续获得企业和金融机构的采用 在第四季度强调了与Visa和Intuit等公司的整合 其支付网络已连接55家金融机构 年化交易量达到57亿美元 活动主要集中在跨境和B2B交易 [12] 财务表现与增长前景 IREN Limited - 在向AI云服务转型的过程中 公司收入面临短期压力 2026财年第二季度总收入较上一季度下降23% 管理层称这主要是由于比特币挖矿收入下降所致 [6] - AI云收入正在增长 但尚不足以完全弥补挖矿收入的下降 管理层预计这种压力是暂时的 随着更多GPU安装和AI云合同上量 AI收入有望成为主要收入来源 但在此之前 季度业绩可能仍不均衡 [7] - Zacks对IREN 2026财年每股收益的一致预期为0.54美元 在过去30天内下调了0.01美元 公司在2025财年报告的每股收益为0.04美元 [14] Circle Internet - 在2025年第四季度 Circle报告的总收入和储备收入为7.7亿美元 同比增长77% [13] - Zacks对Circle 2026年第一季度和2026年全年收入的一致预期分别为7.144亿美元和31.4亿美元 [13] - Zacks对CRCL 2026年每股收益的一致预期为0.85美元 在过去30天内上调了0.07美元 公司在2025年报告每股亏损0.44美元 [15] 市场表现与估值 - 过去三个月 IREN股价上涨0.1% 而CRCL股价飙升53% [16] - CRCL的远期市销率为9.26倍 高于IREN的5.86倍 鉴于其收益预期被上调 反映了分析师的高增长预期 CRCL的较高溢价似乎是合理的 [19]