文章核心观点 - 礼来与艾伯维均为美国领先的成熟制药企业，拥有多款重磅药物、强大的研发管线、巨大的市值和广泛的全球布局，但当前投资选择需基于对其基本面、增长前景和挑战的深入分析 [1][2] - 礼来的成功故事核心在于其用于心脏代谢健康的GLP-1药物Mounjaro和Zepbound，而艾伯维则成功应对了Humira专利悬崖，通过新药Skyrizi和Rinvoq实现了强劲增长 [2][12] - 从增长前景看，礼来凭借其在肥胖症等高速增长领域的强大产品组合和管线，为增长型投资者提供了更好的选择，尽管其估值较高；艾伯维估值更具吸引力且股息收益率更高，并预计在未来几年无重大专利悬崖事件，增长前景稳定 [30][22][24][28] 公司概况与市场地位 - 礼来与艾伯维在免疫学、肿瘤学和神经科学等关键治疗领域均占据稳固地位，艾伯维还拓展至美学和眼科护理，礼来则在心脏代谢健康领域建立了主导地位 [1] - 礼来已成为全球最大的制药商，其2025年营收飙升45%，每股收益增长86% [29] - 艾伯维在应对其重磅药物Humira（曾贡献超50%营收）专利到期方面表现成功，2025年在美国Humira专利到期后的第二个完整年度仍实现了强劲的净销售额增长 [12][27] 礼来增长动力与产品管线 - 礼来的Mounjaro和Zepbound是其主要增长引擎，2025年合计销售额达365亿美元，约占公司总收入的56% [3][4][10] - 除Mounjaro和Zepbound外，礼来近年获批的新药如Omvoh、Jaypirca、Ebglyss和Kisunla也推动了收入增长，并预计将在2026年继续驱动销售增长 [5] - 礼来正广泛投资于肥胖症领域，其管线中包括关键候选药物口服GLP-1小分子orforglipron，已在美国、欧盟等地提交监管申请，预计2026年第二季度在美国上市 [6][7] - 礼来还在晚期研究中评估另一关键候选药物三重激动剂retatrutide，用于II型糖尿病和肥胖症等适应症，并过去几年通过并购努力向心血管、肿瘤学和神经科学领域多元化拓展 [9] 艾伯维增长动力与产品管线 - 艾伯维的新一代免疫学药物Skyrizi和Rinvoq表现极佳，2025年合计销售额达260亿美元，同比增长超40%，并预计2026年合计销售额将超过310亿美元，比其2027年长期指引高出5亿美元 [13] - 艾伯维的神经科学产品组合在2025年贡献了108亿美元的销售额，同比增长近20%，主要由Botox Therapeutic、Vraylar以及较新的偏头痛药物Ubrelvy和Qulipta推动 [14] - 艾伯维的肿瘤学部门2025年合并收入为66亿美元，同比增长1.5%，其中Venclexta销售增长及新药Elahere和Epkinly的贡献部分抵消了Imbruvica的销售下滑 [14] - 过去几年，艾伯维进行了大量收购以加强早期管线，特别是在其核心的免疫学领域，2025年投资超50亿美元收购创新管线候选药物 [15] 财务表现与市场预期 - Zacks对礼来2026年销售额和每股收益的一致预期意味着同比分别增长25.7%和41.1%，其2026年和2027年的每股收益预期在过去60天内有所上调 [17] - Zacks对艾伯维2026年销售额和每股收益的一致预期意味着同比分别增长9.6%和45.6%，其2026年每股收益预期在过去60天内从14.37美元上调至14.54美元，而2027年预期则从16.28美元小幅下调至16.24美元 [18][19] - 礼来预计2026年营收在800亿至830亿美元之间，每股收益在33.50至35.00美元之间 [29] - 艾伯维预计2026年总收入将增长约9.5%，并预计在2029年前保持高个位数的收入增长 [27][28] 面临的挑战 - 礼来面临的主要挑战包括：其大多数产品在美国的价格正在下降，预计2026年价格将继续拖累营收增长（低至中双位数百分比）；GLP-1糖尿病/肥胖症市场竞争加剧；以及Trulicity、Taltz和Verzenio等生命周期后期产品的销售额预计在2026年将持平或下降 [11] - 艾伯维面临的近期不利因素包括：Humira生物类似药的侵蚀、肿瘤学销售略有放缓，以及由于持续的宏观挑战和消费者情绪疲软导致其美学部门销售额下降（2025年全球美学产品组合销售额下降5.9%） [16] 估值与股价表现 - 从估值角度看，艾伯维比礼来更具吸引力：礼来股票目前基于远期市盈率的交易倍数为25.12倍，显著高于行业平均的16.75倍，但低于其5年平均值的34.56倍；艾伯维股票目前的远期市盈率为13.75倍，低于行业平均，也略低于其5年平均值的13.78倍 [22] - 艾伯维的股息收益率为2.3%，而礼来的股息收益率约为0.8% [24] - 过去一年，礼来股价上涨9.2%，艾伯维股价上涨2.0%，同期行业上涨9.4% [20]