核心观点 - 花旗集团分析师认为，当前由霍尔木兹海峡中断导致的能源供应冲击规模巨大，超过1970年代冲击占石油供应的比例，问题必须在四月中下旬前通过军事或外交途径解决 [2][3] - 分析师预计布伦特原油价格将在未来一个月至少涨至每桶120美元，若中断持续至6月底，油价可能飙升至约200美元（含原油及消费加权的石油产品溢价） [4] - 尽管原油及产品支出年化规模从1月的2.6万亿美元飙升至4.6万亿美元，但风险资产表现仍相对坚挺，标普500指数仅较1月高点低约5% [5] - 分析师将美伊快速达成协议、霍尔木兹海峡重新开放的概率设定为20%，若此情景发生，原油价格可能在年底前跌至65-70美元区间 [7] - 分析师认为，目前利用大宗商品对冲全球通胀上行风险为时未晚，并指出自冲突开始以来，彭博商品指数仅上涨约10% [7] - 分析师强调黄金是重要议题，指出问题不在于是否购买而在于何时购买，并对金价在50年来最大潜在通胀冲击下未显著上涨表示意外 [8] 全球大宗商品与原油市场展望 - 供应中断规模巨大，导致全球每日损失1350万桶石油供应，每月损失约4亿桶 [4] - 油价预测基于库存与价格的典型关系，并考虑了霍尔木兹海峡中断的影响 [4] - 将当前供应冲击比喻为“太阳爆炸”，其影响（如同光线到达地球）需要时间才能被市场完全感知 [1][6] 市场反应与风险资产表现 - 风险资产对重大负面事件的反应存在滞后性，例如新冠疫情和俄乌冲突都经历了超过一个月才被市场充分定价 [6] - 当前风险资产（以标普500指数为例）在能源支出急剧上升的背景下，回调幅度有限 [5]