评级与目标价 - 星展银行维持中国宏桥“买入”评级 并将12个月目标价从29港元大幅上调至45港元 [1] 核心观点与增长驱动 - 看好公司强劲盈利能力、稳健资产负债表及高股息收益率 预计2026财年盈利将实现显著增长 [1] - 铝价上行周期、全产业链成本优势及财务结构优化是主要驱动因素 [1] 行业地位与产能 - 公司是全球铝业龙头 铝产能分别占中国与全球的14%、8% [1] - 构建起几内亚铝土矿、印尼氧化铝、国内电解铝的完整一体化产业链 [1] 成本优势 - 公司成本较同行低约2000元/吨 [1] - 已将部分产能迁至云南 依托水电降低生产成本并满足清洁能源要求 [1] - 即便几内亚拟收紧铝土矿开采权政策 公司仍可凭借与当地政府的良好合作保障原料供应 目前铝土矿库存可覆盖8-12个月生产 [1] 价格与盈利预测 - 管理层预计2026年铝价均价达2.3万元/吨 同比上涨11% [1] - 预计2026年氧化铝价格2.7-2.8万元/吨 同比回落19% [1] - 铝价走强叠加原料成本稳定、铝加工项目投产 将推动公司2026财年净利润显著增长 [1] 财务与资本结构 - 公司手持现金510亿元 同比增长14.3% [2] - 资产负债率同比下降6个百分点至42.2% [2] - 通过降低负债率与有效利率、对比山东与云南电价及物料成本后优化产能布局 进一步夯实经营表现 [1] 股东回报 - 公司承诺长期65%分红派息率 并预留资金用于股份回购 [2] - 股息率约6% 此举有望增强长期股东信心 [2]