行业投资策略 - 中原证券基于产业演进阶段和企业竞争禀赋，从三个维度提出家电行业投资策略：股息友好策略、高成长策略、出海策略 [2] - 白电个股普遍具有低估值、高股息特征，兼具安全边际和股息价值 [2] - 推荐海尔智家、美的集团和格力电器作为高股息、低估值的配置组合 [2] - 考虑到高端厨电和扫地机器人细分市场的发展前景，以及相关公司的技术领先和估值情况，推荐石头科技和老板电器 [2][3] - 推荐海尔智家、石头科技、科沃斯作为“出海”资产的优质配置 [3] 全球智能家电市场 - 预计2025年全球智能家电市场规模约为1475亿美元 [3] - 2016至2026十年间，全球智能家电市场规模保持22%的年均复合增速 [3] - 随着Matter协议普及和生成式AI在设备端应用落地，预计2026年全球智能家电市场规模将触及1800亿美元，并保持强劲的双位数增长 [3] - 全球智能家电市场在供给端形成“中国巨头+韩国双雄+欧美沉淀”的三足鼎立格局 [4] - 按国别看，根据GFK 2025年度报告，中国家电品牌在全球智能家电市场的出货量份额已达38%至40%，稳居世界第一 [4] 中国智能家电市场 - 中国智能家电市场规模从2016年的2000亿元人民币增长至2022年的5000亿元人民币，六年时间规模翻了一番 [3] - 中国作为全球最大的智能家电生产和消费市场，预计2025年智能家电零售额规模约为4500亿元人民币，合计642.86亿美元，在全球市场中占比43.58% [4] - 在扫地机器人、智能厨电和洗碗机三个市场，中国的市场渗透率较美国仍有提升空间，蕴含巨大蓝海机会 [3] 行业竞争与毛利率分析 - 根据毛利率水平可将公司划分为三个梯队：技术领先型（高毛利率梯队）、规模领先型（中高毛利率梯队）、中位承压型（中低毛利梯队） [4] - 影响家电行业毛利率的共性因素包括：技术壁垒与产品差异化、品牌溢价能力、产业链垂直整合程度以及全球化成本 [4]