宏观经济与美联储政策 - 核心观点为美联储在年内将维持利率水平不变 即“按兵不动”[1] - 经济自本世纪初以来展现出显著韧性 目前正再次承受压力测试 中东冲突与油价上涨是新的考验 但预计经济将渡过难关[2] - 经济衰退风险正在增加 但预计不会陷入衰退[3] - 美联储处境艰难 在不确定性中难以采取行动 其主席在近期新闻发布会中多次表示“不知道”[3] 地缘政治与市场历史 - 历史上 股市对能源冲击反应不佳[5] - 当前存在出现类似1970年代滞胀期及两次石油冲击后股市“失去的十年”的可能性[6] - 本世纪初已因俄罗斯入侵乌克兰经历了一次石油冲击 当前可能出现“双峰通胀”局面[6] 市场表现与韧性 - 尽管从高点回落了几个百分点 但股市此前已大幅上涨 市场整体韧性令人惊讶[7][8] - 市场韧性尚未经过充分测试[9] - 尽管存在战争可能引发衰退的担忧 但行业分析师对公司的盈利预期实际上在上升[9] - 能源作为GDP投入成本占比处于美国历史最低水平 因此其价格上涨可能不会产生巨大影响[10] 科技行业与“七巨头” - 盈利预期持续上升的领域是科技行业 尽管存在争议 但分析师们集体上调了对该行业的预估[10] - “七巨头”股票已出现相当规模的回调[11] - 整体市场（含“七巨头”）的估值倍数已从约22倍降至20倍 若非盈利预估上调 跌幅会更大[11] - “七巨头”的回调与中东战争关联不大 可能更多与作为AI投入成本的网络有关[12] 人工智能与行业竞争 - 人工智能引发了一场“AI军备竞赛” 改变了行业格局[13] - 主要科技公司之间竞争加剧 它们正在投入大量资金[13] - 竞争态势从相对独立转变为更加激烈[13]