文章核心观点 - 霍尔木兹海峡出现通行能力部分恢复的初步信号 伊朗建立“安全走廊” 期待合规原油轮通行能力部分恢复[1][2] - 在有限通行背景下 因封阻带来的原油海运需求缺口预计可控 若通行量恢复至冲突前40% 考虑改道及战略储备释放 实际需求缺口将持续缩小至10%以内[1][4] - 短期供应链调整将拉长运距并可能推高特定航线运价 中期补库及上游库存消化需求有望成为周期上行的催化剂[1][5] 霍尔木兹海峡通行状况与政策信号 - 出现“通行能力部分恢复”初步信号 伊朗开始建立经过其领海的航运“安全走廊”[1][2] - 3月20日-24日霍尔木兹海峡通行量分别为2艘、1艘、5艘、7艘、3艘 远低于2月27日的127艘[2] - 伊朗外交部表示 只要未参与针对伊朗的侵略并遵守安全规章 经协调后可安全通过海峡[2] - 包括印度、巴基斯坦、伊拉克、马来西亚和中国在内的多国政府据悉正与德黑兰直接讨论船舶过境计划 伊斯兰革命卫队已建立初步的船舶注册系统[3] - 3月23日 中国船东实际控制的巴拿马籍集装箱船“NEW OYAGER”已通过该“安全走廊”离开 是第一艘使用该通道的中国船东[3] 原油流量与需求缺口分析 - 根据Kpler数据 3月1日以来伊朗原油出口占霍尔木兹海峡通过量近四分之三 近20天出口超200万桶/天 高于2025年日均159万桶[2] - 参考EIA数据 霍尔木兹海峡原油海运量约为1420万桶/天 其中前往亚洲的占比为74.6%[4] - 假设通行量恢复至冲突前40% 则对应原油海运运量为570万桶/天[4] - 据之前报告推算 通过延布、富查伊拉、阿曼港口改道的原油量实现600万~700万桶/天[1][4] - 美国能源部3月11日宣布 将在120天内逐步释放1.72亿桶战略原油储备 对应143.3万桶/天[4] - 综合改道及战略储备释放（若全部前往远东） 在此情境下实际需求缺口将持续缩小至10%以内[1][4] 短期与中期市场影响推演 - 短期调整供应链方式带来运距拉长 改道港口（如延布）基础设施偏弱可能拉长实际航程[1][5] - 美国战储放量有望推动TD22（美湾-中国）运价上行[1] - 对于原油储备偏低的国家 实际采买需求预计更高 价格并非首要考虑目标[5] - 中期来看 一旦海峡通行能力部分恢复 补库需求有望成为周期上行催化剂[1] - 恢复稳定通行后 封闭期间消耗的原油储备库存需回补 上游产商需消化已满储罐以提高开工率 部分国家可能进一步提高储备要求[5] - 这些需求预计将对油运中期需求形成支撑 推动VLCC运价维持在相对高位[5]