核心观点 - 里昂认为港铁公司经常性利润短期难以快速复苏 维持“持有”评级并将目标价由27港元上调至32港元 [1] 业务与利润分析 - 香港客运业务成本上升将抵销访港旅客增加带来的票务收入增长 [1] - 古洞站目标于2027年启用 将带来额外折旧开支 对经营利润构成压力 [1] - 物业发展利润预计于2026年见顶 [1] 零售与租金表现 - 虽然零售销售正在复苏 但去年下半年续租租金仍下滑 反映平均租金复苏幅度有限 [1] 估值与股息 - 港铁现价较2026年预测资产净值38.9港元折让16% 与历史平均水平相若 [1] - 公司股价对应2027年预测股息率为4% [1]