美国SEC与CFTC联合发布加密资产分类指导框架 - 美国证券交易委员会与商品期货交易委员会联合发布了关于加密资产如何及何时适用联邦证券法的里程碑式指导文件 [4] - 该框架旨在为长期处于法律灰色地带的加密行业提供部分确定性 建立代币分类体系以区分数字资产何时构成证券 [3] 数字商品 - SEC将“数字商品”定义为在加密生态系统中具有“功能性”角色 其价值源于功能及供求动态的一类非证券数字资产 [2] - 该分类包含许多成熟区块链网络的实用型代币 SEC列举了16种属于此类的加密资产 [2] - 指导文件断言 除符合《GENIUS法案》的稳定币外 任何加密资产都可能符合《商品交易法》下的“商品”定义 从而触发CFTC的单独监管 [1] - 被SEC明确提及或可能符合“数字商品”定义的代币包括：XMR、TRX、TAO、SUI、STX、HYPE、ETC、EIGEN、CC、BONK等 [1][2] - 值得注意的是 SEC的指导文件将XRP归类为非证券“数字商品” 尽管法院最终裁定该代币的某些销售是违反联邦证券法的投资合同 [21] 数字收藏品 - 新提出的SEC指南指出 代币化的宝可梦卡可被归类为“数字收藏品” 但需更多信息才能确认其非证券地位 [6] - 该分类适用于旨在收藏的加密资产 包括代表或传达艺术品、音乐、视频、交易卡、游戏内物品和先前定义的模因币权利的数字资产 [6] - 与实物收藏品类似 数字收藏品不赋予持有者对类似企业实体的所有权 即使持有者拥有底层知识产权的商业化权利 因此它们自然被视为非证券 [7] - SEC明确将CryptoPunks、Chromie Squiggles、粉丝代币、WIF和VCOIN归类为数字收藏品 [7] - 虽然SEC将模因币归类为数字收藏品 但该机构声明 一旦这些代币在相关加密生态系统中具有“功能性” 它们之后可能转变为数字商品 [8] - 此外 SEC明确指出 大多数碎片化的收藏品可能构成证券 因为购买者依赖于另一方的管理努力 [9] - 可能符合“数字收藏品”定义但未被SEC提及的流行加密项目包括：Beeple的《The First 5000 Days》、PEPE、Pudgy Penguins和PENGU、Quantum Cats、Saga Monkes [9] 数字工具 - 数字工具是设计用来执行某种功能的加密资产 它们可以持有内在的功能价值 但许多也以“灵魂绑定”形式存在 意味着无法出售且永久绑定单一用户 [10] - SEC声明 数字工具不能具有“内在的经济属性或权利 例如产生被动收益 或传达对企业或其他实体、承诺人或债务人未来收入、利润或资产的权利” [11] - SEC列举了一系列数字工具用例 包括会员资格、门票、凭证、所有权文件和身份徽章 其指导文件将以太坊域名服务域名和CoinDesk的“Microcosms” NFT共识门票归类为数字工具 [11] - 可能满足“数字工具”标准的其他数字资产包括：FanDome NFTs、POAPS、Propy NFTs、VeeFriends、World ID [12] 稳定币 - SEC关于非证券稳定币的解释性指导有意简洁 直截了当地概述了其将如何把《GENIUS法案》中描述的支付稳定币视为非证券 该法案将于明年1月生效 [13] - 因此 SEC本身不会对符合《GENIUS法案》的支付稳定币的发行和赎回过程施加注册要求 [14] - 在《GENIUS法案》生效前 指导文件澄清 先前定义的“受监管稳定币”仍被视为该机构管辖范围外的非证券 要符合此定义 其持有者无权“获得任何利息、利润或其他回报” 且其储备必须完全由“美元和/或其他被视为低风险且易于变现的资产”组成 [15] - 尽管SEC未定义其认为哪些稳定币是非证券 但似乎符合SEC“受监管稳定币”定义的与美元挂钩的工具包括：PYUSD、USAT、USDC、KlarnaUSD [15] 数字证券 - SEC最具影响力的指导也是最模糊的 监管机构坚持认为 任何未通过豪威测试的数字资产均被视为证券 这一判定历来涉及艰苦的法律诉讼 [16] - 该机构无法为数字资产何时成为数字证券提供直接答案 在每种情况下 关于发行人如何营销和推广其资产的具体事实和情况 对于确定是否提供或出售了投资合同至关重要 [19] - 非证券加密资产如果通过满足豪威测试条件的投资合同提供 则可能成为证券 [19] - 然而 非证券加密资产最初通过投资合同提供并不使其永久成为证券 一旦原始投资合同履行完毕 或发行人未能履行其承诺的努力 加密资产可能变为非证券 [20] - SEC还将联邦法律下已明确为证券的工具的封装版本视为数字证券 例如代币化的货币市场基金、股票和其他类型的结构化投资 [17] - 但并非所有“封装”代币都是证券 指导文件解释 协议挖矿、协议质押以及非证券加密资产的“封装”不涉及证券的要约和销售 并进一步澄清“某些”空投不涉及豪威测试下的“资金投资” [18] - 数字商品、数字收藏品、数字工具和稳定币本质上可能是非证券 但它们仍可通过投资合同提供或销售 这将使发行人受联邦证券法约束 [23]