核心观点 - 工商银行对净息差走势的基本判断是，到2026年大概率呈现“L型”走势，短期内下行趋势未改，但推动改善的有利因素在持续累积，边际企稳态势有望延续[1] - 预计2026年公司利息净收入将同比转正、迎来拐点，净息差下降幅度也会较2025年进一步收敛[1] 2025年财务表现与近期趋势 - 2025年工商银行净息差为1.28%，较2024年下降14个基点，降幅在趋缓[1] - 2025年客户贷款增长7.5%，债券投资增长19.6%[2] - 2025年末境外机构总资产达4916亿美元，同比增长12.4%，增幅高于集团整体[2] 资产负债管理与优化措施 - 通过适度提升资产负债表的利率敏感度，优化资产负债组合以对冲利率下行压力、稳定净息差水平[1] - 负债管理坚持多元化布局与成本精细化管控，依托托管、结算、存管等领域优势带动低成本资金沉淀[1] - 严格落实存款利率相关条款与自律倡议，存款增长保持量价协同，随着高成本定期存款到期及前期利率调整影响释放，存贷利差有望趋于稳定[1] - 贷款重定价将进入尾声[1] 资产配置策略与影响 - 大类资产配置注重长期储备，统筹规模与效益，新增债券投资收益率仍在下降[2] - 债券资产重定价周期普遍长于贷款资产，在利率下行期对净息差的短期影响仍在释放，但对中长期资产、盈利及价值储备有所贡献[2] - 持续深化全球一体化经营以服务高水平开放格局及人民币国际化[2] 外部环境与展望 - 美联储、欧央行等主要发达经济体及新兴市场基准利率仍存在进一步下调可能[2] - 短期内境外机构净息差还将持续收窄，但在服务国家战略和提升集团综合价值方面的贡献日益突出[2] - 下阶段将持续优化大类资产布局，科学安排信贷投放，加强成本精细化管控，将净息差变动控制在合理区间[2]