文章核心观点 - 沃尔玛和开市客是全球两大零售巨头，均通过规模效应、价值定价和会员制生态系统来推动稳定的客流量和强劲的销售增长 [1] - 两家公司采用相似的策略制胜，包括低价、强大的自有品牌、高效的供应链和不断增长的数字能力，并在消费者谨慎但具有韧性、通胀缓和、便利性需求上升的零售背景下运营 [3] - 沃尔玛凭借更广泛的增长渠道、更高利润业务的快速扩张以及改善的盈利能力，在当前阶段展现出更具活力的增长轨迹 [19] - 开市客则提供了无与伦比的一致性、定价纪律和会员驱动的稳定性，是可靠的长期价值创造者 [19] 公司概况与商业模式 - 沃尔玛 - 2026财年营收超过7130亿美元，市值约9740亿美元，采用广泛的全渠道模式，涵盖大众零售、电子商务和广告 [2] - 业务基本盘稳固，通过更多元化的盈利组合，在巩固规模优势的同时提升盈利能力 [4] - 开市客 - 市值接近4350亿美元，采用更聚焦的仓储式会员店模式，以大宗商品价值和高度忠诚的会员基础为核心 [2] - 运营模式具有一致性和纪律性，能够跨越经济周期产生持续增长 [9] 财务与运营表现 - 沃尔玛 - 2026财年第四季度营收实现中个位数增长，电子商务以更快速度扩张 [4] - 增长引擎如广告、第三方市场和会员收入迅速扩大，广告收入强劲增长，会员收入实现两位数增长 [6] - 运营上在生产力举措（如自动化、人工智能整合和供应链效率）方面执行良好，有助于抵消成本压力并支持利润率扩张 [7] - 开市客 - 2026财年第二季度净销售额增长9.1%，各地区可比销售额保持强劲，增长由客流量和客单价共同推动 [9] - 盈利同样以两位数速度增长，显示出公司平衡销量增长与严格成本控制的能力 [9] - 最新季度会员费收入实现两位数增长，核心市场续订率保持异常强劲 [11] - 数字销售势头强劲，数字化赋能销售额增长超过21.8% [12] 增长战略与驱动力 - 沃尔玛 - 关键优势在于其全渠道生态系统，门店兼具履约中心功能，实现更快配送和更低成本 [5] - 持续在不同收入群体（包括高收入家庭）中获得市场份额，这得益于商品组合、便利性和数字能力的改善 [5] - 广告、第三方市场和会员收入等高利润业务流正在结构性提升盈利能力，减少对传统零售利润的依赖 [6] - 开市客 - 主要差异化在于其会员驱动模式，创造了稳定且高利润的收入流 [10] - 有限的SKU策略和强大的自有品牌Kirkland Signature进一步增强了其采购能力和库存效率，有助于维持低价和稳定的运营 [12] 市场预期与估值 - 分析师预期 - 过去30天，沃尔玛当前财年和下一财年每股收益的Zacks共识预期分别上调0.7%至2.89美元和0.9%至3.25美元，隐含同比增长率分别为9.5%和12.5% [14] - 过去30天，开市客当前财年和下一财年每股收益的Zacks共识预期分别上调0.6%至20.32美元和0.9%至22.32美元，隐含同比增长率分别约为13%和9.9% [15] - 股票表现与估值 - 过去一年，沃尔玛股价上涨43.5%，开市客股价上涨5.4% [17] - 沃尔玛远期市盈率为41.51，高于其一年中位数36.62，反映了市场因其规模、韧性盈利状况以及高利润增长业务改善的盈利组合而给予的溢价 [18] - 开市客远期市盈率为45.68，低于其一年中位数47.35，表明其溢价估值基本保持，但因稳健的执行力、强大的会员经济及可靠的增长而略有收缩 [18]