核心观点 - 甲骨文在云转型和人工智能领域展现出强劲的增长势头和明确的投资前景 其合同储备 收入指引和产品创新均优于阿里巴巴 而阿里巴巴则面临增长乏力 利润下滑 核心人才流失及地缘政治等多重挑战 [1][2][17] 甲骨文公司基本面 - 2026财年第三季度云收入同比增长44%至89亿美元 其中云基础设施收入飙升84%至49亿美元 总收入增长22% 为15年来首次实现有机收入与非GAAP每股收益均增长超20% [3] - 剩余履约义务达到5530亿美元 同比增长325% 表明大规模人工智能合同渠道深厚且正在扩大 管理层指出云计算需求持续超过供应 [3] - 对2026财年第四季度云收入增长给出46-50%的美元指引 并将2027财年总收入指引上调至900亿美元 显著高于此前华尔街共识预期 [4] - 2026年2月宣布计划融资高达500亿美元 并通过一次大幅超额认购的投资级债券发行迅速筹集了300亿美元 显示机构对其人工智能基础设施建设的强烈信心 [4] - 2026年3月在伦敦发布22款Fusion Agentic应用 将人工智能代理原生嵌入其现有云套件的工作流中 并在GTC 2026上宣布扩大与英伟达的合作 以强化其在大型AI超算领域的地位 [5] - 扎克斯共识预期预计其2026财年每股收益为7.45美元 同比增长23.55% [6] 阿里巴巴公司基本面 - 2026财年第三季度总收入同比增长仅2%至407亿美元 净利润降至22亿美元 同比大幅下降66% 自由现金流锐减至113亿元人民币 同比减少277亿元人民币 反映了在AI 即时零售补贴和数据中心基础设施上同时投资的巨大成本 [7] - 云智能集团来自外部客户的收入本季度加速至增长35% 人工智能相关产品收入连续第10个季度实现三位数同比增长 公司承诺三年内在AI和云领域投入至少3800亿元人民币 [8] - 2026年2月发布支持201种语言的先进开源模型Qwen3.5 并于3月推出企业级AI代理平台“悟空” 管理层目标是在五年内实现云和AI外部收入合计1000亿美元 [9] - 2026年初 包括项目技术负责人在内的三位Qwen团队高级领导离职 领导层流失对其旗舰AI计划的执行和连续性构成严重担忧 [10] - 扎克斯共识预期预计其2026财年每股收益为5.26美元 同比大幅下降41.62% [11] 估值与股价表现对比 - 阿里巴巴的远期市盈率为14.87倍 而甲骨文的市盈率更高 为18.18倍 甲骨文的估值溢价因其强劲的基本面而显得合理 [12] - 过去六个月 甲骨文股价下跌49.5% 而阿里巴巴股价跌幅相对较小为2.4% 此次回调可能为长期投资者提供了更具吸引力的入场机会 [15]