核心观点 - 七巨头科技股集体从52周高点大幅回撤，进入调整区间，AI热潮推动的多年涨势出现急剧逆转 [1][2][3] - 回撤由多重因素同时驱动：地缘政治冲突（伊朗战争）推高油价与通胀预期、利率前景转向紧缩、市场对AI基础设施巨额资本支出的态度从追捧转为担忧 [3][4] - 尽管估值快速压缩引发与互联网泡沫的类比，但机构观点认为基于企业盈利前景，科技股最终将恢复领先，部分投资者已在当前水平看到机会 [5][6][8] 七巨头个股表现 - 微软 从10月峰值下跌约32%，创下其历史上最差的年度开局 [2] - Meta 从高点下跌约25% [2] - Alphabet 从上月收盘高点下跌约15% [2] - 英伟达 与 亚马逊 年内收益均已转负 [2] - 追踪该七家公司的彭博指数在3月中旬进入调整区间，较10月纪录收盘跌幅超过10% [2] 市场环境与驱动因素 - 宏观环境逆转：伊朗战争（2月28日“史诗之怒行动”开始）推高油价，重燃通胀预期，利率前景从降息转向加息，削弱了成长股牛市的关键支柱 [3] - AI投资热潮降温：市场对AI基础设施支出的态度从吸引转为担忧，谷歌、微软、亚马逊和Meta的合计资本支出预计在2026年超过6500亿美元，较2025年增长约60% [4] - 资金轮动：机构资金似乎已从大型科技股轮动至能源、工业和国内制造业板块 [4] 估值对比与机构观点 - 估值快速压缩：标普500指数IT板块的估值已与指数其他部分趋同，模式与2000年代泡沫最后几个月相似 [5] - 积极基本面支撑：尽管股价下跌，但企业的盈利预期应使人们审慎进行过度悲观的类比，科技股强劲的资产负债表和真实的盈利增长构成吸引力 [5][8] - 长期前景乐观：基础观点认为AI建设不会因战争脱轨，估值复苏将最终使美股（尤其是科技股）在今年晚些时候重回领先，因美国经济受冲突影响相对较小 [6] 公司特定负面事件 - 微软：其Copilot AI产品被瑞银描述为令人失望 [7] - Meta：在一场关于社交媒体成瘾的标志性审判中败诉 [7] - 行业关联风险：多家公司的AI梦想与OpenAI紧密相连，而OpenAI刚刚终止了与迪士尼的一项大规模交易 [7] 地缘政治不确定性 - 市场无法定价的风险：战争带来了传统估值框架无法完全定价的不确定性 [9] - 供应链脆弱性凸显：霍尔木兹海峡封锁事件使市场关注其他潜在脆弱点，例如台湾（当地没有战略半导体储备）[9] - 关键航道控制：伊朗完全控制着霍尔木兹海峡，全球20%的石油经此运输，且伊朗正考虑对通过海峡的船只征收通行费 [10]