Rithm Capital (RITM) 与同业mREITs的股息及收益率比较分析概要 - 文章核心观点是详细比较Rithm Capital Corp.与17家抵押贷款房地产投资信托(mREIT)同行在股息、收益率及股息可持续性指标方面的表现，并基于此提供投资建议 [3][5][6] 股息与收益率数据概览 - RITM在2025年第四季度宣布的每股股息为0.25美元，与前一季度持平 [18] - 截至2025年12月19日，公司股价为11.17美元，对应的过去12个月股息收益率为8.95%，基于股价的年度远期收益率也为8.95%，而基于截至2025年12月31日账面价值的年度远期收益率为7.90% [18] - 截至2026年3月27日，RITM宣布的2026年第一季度股息仍为每股0.25美元，股价为9.14美元，对应的过去12个月股息收益率为10.94%，基于股价的年度远期收益率也为10.94%，而基于估计的当前账面价值的年度远期收益率为7.81% [29] - 与同属发起人+服务商类别的mREIT同行PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT) 相比，RITM的上述各项收益率百分比均显著低于平均水平（差距在2.00%或以上）[18][29] RITM股息历史与可持续性分析 - 公司股息从2014年第三季度的每股0.35美元逐步增长至2019年第四季度的0.50美元 [15] - 由于新冠疫情引发的市场恐慌，RITM在2020年第一季度将季度股息大幅削减至每股0.05美元，但随后在2020年第二、三、四季度迅速恢复性上调至0.10、0.15和0.20美元 [15][17] - 自2021年第三季度将股息上调至每股0.25美元后，该股息水平一直维持不变 [17] - 在过去约3年里，当许多同行净减少股息时，RITM是少数例外之一 [17] - 分析股息可持续性的一个关键指标是核心收益/可供分配收益，该指标最接近公司投资组合的“真实盈利能力” [20] - 2023年全年，RITM面向普通股股东的核心收益/可供分配收益远超每股0.25美元的股息，季度股息支付率在71%至41%之间，处于非常有吸引力的水平 [23] - 2024年全年，该指标继续表现强劲，季度股息支付率在52%至41%之间 [24] - 2025年全年，该指标依然稳健，季度股息支付率在48%至33%之间，显示出非常一致的股息可持续性，这在更广泛的mREIT行业中较为罕见 [25] - 即使剔除2025年各季度因出售资本资产（包括超额抵押贷款服务权）带来的每股0.06-0.07美元收益，调整后的核心收益/可供分配收益对应的季度股息支付率也仅为54%至36% [26] - 公司2023、2024及2025年度的股息100%被归类为“普通收入”，0%被归类为“资本返还”，预计2026年股息也将有类似税务处理，这是一个积极的催化剂/趋势 [28] 近期股息预测与投资建议 - 基于数据和模型，公司近期股息维持的概率非常高：2026年第二季度维持每股0.25-0.30美元股息的概率为90%，2026年第三季度维持同样范围股息的概率也为90%（假设在2026年第三季度结束前未发生分拆）[32] - 预计2026年第一季度调整后核心收益/可供分配收益为每股0.500-0.550美元，初步预测2026年第二季度为每股0.525-0.575美元 [32] - 尽管预计2026年第一季度调整后核心收益/可供分配收益将较2025年第四季度出现比例较大的下降（考虑到年底资产管理收入的大幅提升），但公司股息可持续性仍有非常大的“缓冲空间” [33] - 基于估值方法论，当前对RITM的投资建议取决于其股价相对于估计的当前账面价值（截至2026年3月27日为每股12.80美元）的溢价/折价幅度 [34] - 截至2026年3月27日收盘价9.14美元，公司股价相对于估计的当前账面价值显著折价，因此被评定为“显著低估”，并给出“强力买入”建议 [35][36] - 当前目标价约为每股14.10美元（达到此价位建议将变为“卖出”），建议变为“持有”的价位约为每股12.50美元 [37] - 具体的每股建议区间为：14.10美元或以上=卖出；12.51-14.09美元=持有；10.91-12.50美元=买入；10.90美元或以下=强力买入 [37] 行业背景与市场环境 - 在近期利率周期中，回购协议融资利率很可能已在2023年末见顶，非回购协议的借款/融资利率很可能已在2024年初见顶 [27] - 整个行业净利差很可能已在2023年末至2024年初“触底”，2024年开始缓慢逐步增长，2025年部分时间暂时“消退”，但在2025年末恢复增长 [27] - 预计2026年上半年净利差将保持相对稳定 [27]