文章核心观点 - 本文第二部分对Rithm Capital Corp (RITM) 与17家抵押贷款房地产投资信托 (mREIT) 同行进行了详细的股息相关指标对比分析，旨在评估其股息安全性并确定投资价值 [5][6] - 分析显示，RITM的股息可持续性非常强，核心盈利持续大幅覆盖股息支付，且当前股价相对于其估算的当前账面价值显著低估，因此给出“强力买入”评级 [25][29][35][36] 股息与收益率分析 - RITM在2025年第四季度宣布每股股息为0.25美元，与前一季度持平 截至2025年12月19日股价为11.17美元，对应的过去12个月股息收益率为8.95%，基于股价的年度前瞻收益率为8.95%，基于2025年12月31日账面价值的年度前瞻收益率为7.90% [18] - 截至2026年3月27日，RITM宣布2026年第一季度股息仍为每股0.25美元，股价为9.14美元，对应的过去12个月股息收益率为10.94%，基于股价的年度前瞻收益率为10.94%，基于估算的当前账面价值的年度前瞻收益率为7.81% [29] - 与同属发起人+服务商类型的mREIT同行PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT) 相比，RITM的上述各项收益率指标均显著低于平均水平（差距在2.00%或以上） [18][29] 股息历史与可持续性 - RITM的股息从2014年第三季度的每股0.35美元逐步增长至2019年第四季度的0.50美元，但在2020年第一季度因新冠疫情恐慌将季度股息大幅削减至0.05美元 [15] - 随着市场恐慌消退，RITM在2020年第二、三、四季度分别将股息提高至0.10美元、0.15美元和0.20美元，随后在2021年第三季度提高至0.25美元并维持至今 [17] - 在过去约三年多数同行净减少股息的背景下，RITM是少数维持股息增长的例外 [17] 核心盈利与股息支付率 - 2023年，RITM归属于普通股股东的核心盈利/可供分配收益介于1.711亿美元至2.979亿美元之间，每股核心盈利介于0.35美元至0.62美元，远高于0.25美元的季度股息，季度股息支付率在41%至71%之间 [23] - 2024年，RITM季度核心盈利/可供分配收益介于2.311亿美元至3.158亿美元之间，每股核心盈利介于0.47美元至0.60美元，季度股息支付率在41%至53%之间 [24] - 2025年，RITM季度核心盈利/可供分配收益介于2.753亿美元至4.189亿美元之间，每股核心盈利介于0.52美元至0.74美元，季度股息支付率在33%至48%之间，显示出持续且非常有吸引力的股息覆盖能力 [25] - 即使剔除2025年各季度因出售资本资产带来的每股0.06-0.07美元收益，调整后的核心盈利/可供分配收益仍介于每股0.46美元至0.68美元，对应的股息支付率在36%至54%之间 [26] 近期股息展望与估值 - 基于核心盈利等指标建模，RITM在2026年第二季度和第三季度维持每股0.25-0.30美元股息的概率非常高（90%） [32] - 预计RITM 2026年第一季度调整后核心盈利/可供分配收益为每股0.500-0.550美元，第二季度初步预计为0.525-0.575美元 [32] - 分析将RITM的当前股价与估算的截至2026年3月27日的当前账面价值进行比较，得出其当前账面价值估算为每股12.80美元 [34] - 基于此，当股价高于估算当前账面价值10%或以上时评级为“卖出”，在溢价低于10%至折价2.5%之间时为“持有”，在折价等于或高于2.5%时为“买入” [34] - 截至2026年3月27日，RITM收盘价为9.14美元，相对于12.80美元的估算当前账面价值显著低估，因此被评为“强力买入”，当前目标价约为14.10美元 [35][36][37] 行业背景与市场环境 - 在近期利率周期中，回购协议融资利率很可能已在2023年底见顶，非回购协议的借贷/融资利率很可能已在2024年初见顶 [27] - 整个行业的净利差很可能在2023年底至2024年初触底，并在2024年开始缓慢逐步上升，2025年部分时间有所回落，但在2025年底恢复增长，预计2026年上半年净利差将保持相对稳定 [27] - RITM在2023年、2024年和2025年的股息100%被归类为“普通收入”，0%被归类为“资本返还”，预计2026年股息也将有类似的税务处理 [28]