行业背景 - 银价受到工业需求强劲和供应赤字的支撑 工业应用目前占全球年度白银需求的一半以上[3] - 白银在电子、电动出行、可再生能源系统和通信基础设施等领域需求旺盛 太阳能和人工智能领域的高工业需求以及强劲的避险需求支撑银价[6] First Majestic Silver Corp. (AG) 基本面与前景 - 公司核心业务位于墨西哥和美国 主要业务集中在白银 同时黄金业务也在增长[1] - 2025年第四季度 公司四大主力矿山（Santa Elena, Los Gatos, San Dimas, La Encantada）贡献了创纪录的产量 分别占白银当量总产量的29.1%、26.7%、31.2%和12.8%[4] - 2025年第四季度总产量达到780万白银当量盎司 包括创纪录的420万盎司白银和41,417盎司黄金 白银当量盎司产量同比增长37% 其中白银产量激增77%[5] - 2025年1月收购Gatos Silver后 获得了Cerro Los Gatos银矿70%的权益 巩固了其中型原生白银生产商的地位[6] - 全资拥有的铸币业务First Mint LLC在第四季度表现创纪录 收入增长149.5%至2,270万美元 其销售的白银盎司数约占公司白银总产量的8%[7] - 扎克斯共识预期公司2026年每股收益为0.60美元 同比增长30.4% 2027年预期为1.11美元 增长85% 过去60天对2026年和2027年的预期均呈上升趋势[18] Coeur Mining, Inc. (CDE) 基本面与挑战 - 公司是一家专注于北美地区的金银生产商 主要资产位于美国和加拿大[1] - 2025年第四季度运营表现强劲 收入达6.75亿美元 产量为112,429盎司黄金和470万盎司白银 强劲的金属实现价格推动了利润率显著扩张和自由现金流生成[8] - 增长的关键驱动力是收购并整合了墨西哥索诺拉州的Las Chispas矿 该矿在2025年第三季度生产了140万盎司白银和1.47万盎司黄金[9] - 旗舰资产如内华达州的Rochester矿当季生产了约170万盎司白银和1.77万盎司黄金 墨西哥的Palmarejo矿当季增加了160万盎司白银和2.57万盎司黄金[11] - 公司预计2026年总产量为39万至46万盎司黄金和1,820万至2,130万盎司白银[11] - 公司面临运营费用上升的问题 销售适用成本增至2.159亿美元 同比增长36% 经调整后的每盎司黄金销售适用成本为1,207美元 白银为17.29美元 同期一般及行政费用因股票薪酬费用增加而上升37%[12] - 扎克斯共识预期公司2026年每股收益为1.47美元 同比增长83.8% 2027年预期为1.87美元 增长27.1% 过去60天对2026年的预期有所下降 但对2027年的预期有所上升[19] 市场表现与估值 - 过去六个月 CDE股价上涨68.3% 而AG股价下跌8.7%[15] - CDE当前基于未来12个月的市销率为2.38倍 高于其五年中位数1.80倍 AG当前基于未来12个月的市销率为8.77倍 高于其五年中位数3.47倍[15]