美联储对当前通胀冲击的政策立场 - 美联储主席鲍威尔对当前通胀冲击持冷静态度 认为中东战争和油价冲击等问题对美国影响有限 因此选择按兵不动并继续关注劳动力市场 [1] - 该观点认为 在面临巨大的供给冲击时 提高利率并非正确应对方式 叠加利率冲击于战争等冲击之上将带来严重后果 [2] - 当前情况与2022年不同 当时美国家庭部门拥有2万亿美元财政刺激支票并全部花光 劳动力市场也异常强劲 这些缓冲条件如今已不存在 [3] 当前与历史通胀环境的对比分析 - 2022年的油价上涨未导致经济衰退 部分原因是强劲的劳动力市场使价格冲击传导至工资 但当前劳动力市场状况不同 此次食品和燃料价格冲击将在此碰壁 [4] - 预计未来几个月将出现实际收入收缩 继而导致实际消费者支出收缩 经济其他部分的需求破坏实际上将产生通缩效应 [5] - 以2008年为例 当时油价接近每桶147美元的历史高点 通胀率朝向6% 但12个月后同比通胀率为负2% 若当时美联储加息将是重大错误 [6][7] 对加息效果的质疑与替代情景 - 在当前的供给冲击下加息 其目的和效果存疑 为抵消油价相关通胀所需的利率水平将非常巨大 可能需要制造一场近乎萧条的经济状况才能达成 [10][11] - 唯一可能支持加息的情况是 有证据表明冲击正在推高通胀预期 但目前无论是调查数据还是市场数据均未显示此迹象 也无证据表明冲击会传导至工资 [12] - 当前劳动力市场与1970年代及2022年完全不同 招聘率急剧下降 过去一年除与周期无关的健康和教育行业外 就业人数一直在下降 [14] 对美联储未来政策路径的预期 - 尽管其他美联储官员言论鹰派 但鲍威尔和纽约联储的约翰·威廉姆斯均试图给市场降温 因市场此前定价美联储下一步将加息 [8] - 有观点预计美联储今年降息将超过两次 例如有预测认为联邦基金利率到年底将比当前水平低整整一个百分点 [17]