宏观环境与市场观点 - 高盛策略师警告中东冲突和地缘政治紧张局势已使宏观叙事从“金发女孩”背景转向 尽管并非基本预测 但风险平衡已恶化 滞胀结果的可能性增加[1] - 市场并未完全定价滞胀 在滞胀情况下 预计股市将进一步下跌 实际回报疲弱[1] - 自伊朗战争开始以来 主要欧洲股市与美国类似遭遇抛售 在美国与伊朗局势升级后的首个完整交易日 欧洲斯托克50指数和斯托克600指数平均下跌2.5%[3] - 冲突持续一个月后 市场下跌加剧 截至2026年3月下旬 欧洲基准股指与全球同类指数一同下跌了4%至6%[3] 滞胀环境下的投资策略 - 建议客户投资组合采取防御性倾斜 预计在滞胀冲击下 电信和必需消费品股将跑赢大盘 而非必需消费品股将表现落后[1] - 历史上滞胀期间的相对表现由一组有限的、重复出现的轮动驱动 包括 防御股 vs 周期股、大宗商品、价值股 vs 成长股、定价能力、以及实物资产[2] 行业与公司具体表现 - 欧洲对进口能源的高度依赖使得霍尔木兹海峡的实际关闭影响尤为显著 自战争以来 批发天然气价格飙升35% 布伦特原油价格大涨约50%至每桶110美元[6] - 油价上涨将通胀推至多年高位 尤其是在西班牙和德国 引发对欧洲央行可能不得不推迟计划中的降息以对抗物价上涨的担忧[7] - 由于预期军费开支增加 国防承包商股票上涨 而银行和工业等传统权重股则因主权收益率上升和制造业势头减弱而出现显著下跌[7] - 德意志银行股价在过去一个月内下跌了20%[8]