黄金市场一季度表现与近期动态 - 黄金价格在2024年第一季度上涨约7%，但正录得自2008年以来最差的月度表现 [3] - 自伊朗战争开始以来，黄金价格出现下跌，令期待其在动荡时期发挥避险作用的投资者感到失望 [3] - 近期投资者开始撤资，流行的SPDR Gold Trust (GLD)在过去几周出现资金外流 [4] 金价疲软的原因分析 - 战争对全球能源供应的冲击推高了商品和服务价格上涨的预期，市场预期通胀将促使美联储转向并加息，这降低了黄金的吸引力 [5] - 相对强势的美元（通常与黄金呈反向关系）以及投资者大量抛售黄金基金，共同打压了贵金属价格 [5] - 自1月份以来，黄金看涨期权（本质上是押注价格上涨）的积累已“解除”，表明投机性头寸程度降低 [8] 华尔街机构观点与展望 - 瑞银策略师认为黄金并非“失败的避险工具”，因其并不总是在地缘政治冲突（尤其是冲突初期）上涨，黄金往往在增长预期下降、央行降息导致实际收益率降低时表现最佳，这通常发生在危机的第二阶段 [6] - 高盛研究的贵金属分析师维持其2026年底每盎司5,400美元的价格目标，预计央行将继续购买，且美联储将降息0.5个百分点 [7][8] - 高盛分析师认为，黄金市场现在看起来更“干净”，这通常意味着更具吸引力的入场点 [9] - 高盛的5,400美元目标价意味着约15%的上涨空间，这将使金价大致回到战争开始前的水平 [11] 潜在的下行风险情景 - 如果霍尔木兹海峡关闭时间更长，且股市开始下跌，金价可能因更多抛售而承压 [10] - 如果投资者对美联储更鹰派的预期成为现实，高盛估算的黄金公允价值将为每盎司4,550美元（大致与当前价位相当），在最坏情况下，金价可能“向下超调”至每盎司3,800美元 [10]