公司治理与领导层变动 - 伯克希尔·哈撒韦公司超过半个世纪以来首次在没有沃伦·巴菲特掌舵的情况下运营 巴菲特已于12月31日卸任首席执行官，但仍担任董事会董事 [1] - 尽管巴菲特提前约八个月预告了离职，但他持续为公司的未来成功进行布局 特别是在价值3120亿美元的投资组合方面，他在卸任CEO前一直保持活跃 [2] 投资组合变动：减持银行股 - 在卸任前的几个季度，巴菲特持续减持金融巨头美国银行的股票 并在卸任CEO时，将约12亿美元资金投入了一只热门石油股 [5] - 巴菲特将其此前持有的美国银行巨额股份削减了50% 在2024年中，美国银行是伯克希尔的核心持股之一，持有超过10.3亿股，价值超过410亿美元 [6] - 从2024年7月到巴菲特退休期间，每个季度都出售了美国银行股票 总计出售了515,556,072股，约占伯克希尔峰值持股量的一半 [7] - 巴菲特在退休前连续13个季度（2022年10月1日至2025年12月31日）净卖出股票 总额约为1870亿美元 [7] 减持美国银行的原因分析 - 减持原因可能包括对公司未来企业税率上升的预期 巴菲特在2024年5月的股东年会上表示，企业税率可能在未来几年上升，这可能是减持苹果和美国银行股票的催化剂 [9] - 减持行为更可能与公司估值及其对利率敏感的特性有关 巴菲特始终坚持价值投资原则，寻求以好的价格买入 [10] - 巴菲特最初在2011年8月购买美国银行优先股时，其普通股交易价格较账面价值有62%的折让 而美国银行股票在2026年初的交易价格较账面价值有43%的溢价，当初吸引巴菲特的惊人廉价优势已不复存在 [11] - 另一个可能的原因是利率敏感性 美联储在2022年3月至2023年7月快速加息期间，美国银行在利息收入方面受益最大 但随着央行进入降息周期，与其他大型银行相比，美国银行的净利息收入可能受到不利影响 [12] 投资组合变动：增持石油股 - 在作为CEO的最后一个季度，巴菲特批准购买了约12亿美元的综合石油和天然气巨头雪佛龙的股票 购买了8,091,570股 [14][15] - 雪佛龙在过去四年中一直是伯克希尔·哈撒韦的前五大持仓之一 第四季度购买时，雪佛龙股价主要在150美元低区间徘徊 [15] - 自年初至3月26日收盘，雪佛龙股价已飙升36% 这一巨大涨幅是由伊朗战争导致的历史性能源供应链中断所推动 [16] - 2月28日，美国和以色列军队对伊朗展开军事行动，导致后者关闭霍尔木兹海峡，几乎停止了所有石油出口 全球约20%的液态石油日运输量需经过霍尔木兹海峡 [16] - 供需定律表明，当商品或服务的需求超过供应时，其价格将上涨直至需求减弱 伊朗战争后原油价格飙升，这对雪佛龙高利润的钻井业务有利 [18] 增持雪佛龙的原因分析 - 巴菲特在伊朗遭受攻击之前很久就增持了雪佛龙股份 其乐观情绪可能与雪佛龙的综合运营模式以及丰厚的资本回报计划有关 [19] - 雪佛龙采用综合运营模式，虽然钻井业务产生顶级的运营利润率，但公司还管理输油管道、化工厂和炼油厂 这些中游和下游资产可以在原油价格下跌时起到对冲作用，并产生可预测的经营现金流 [20] - 雪佛龙已连续39年增加股息，并通过股票回购将其流通股数量减少了近12% 拥有稳定或增长净利润以及股份数量减少的公司，其每股收益有望得到提升 [21]