公司业务与表现 - Rithm Capital是一家抵押贷款房地产投资信托基金，其业务模式比许多同行更为复杂，但在长期内实现了显著更好的回报[2] 优先股RITM-A投资分析 - RITM-A优先股交易价格略低于“买入”评级范围，撰写文章时股价为24.88美元[3] - 该股票的“强力买入”门槛为23.69美元，“买入”门槛为25.41美元，定价过高门槛为25.95美元[4] - 其剥离后价格约为24.46美元，对应约0.42美元的股息应计[5] - 该股的年化赎回收益率为35%[4][5] 收益率分析 - RITM-A的吸引力在于其浮动收益率，基于当前短期利率，其浮动收益率略高于10%[7] - 截至撰写时，RITM-A基于价格的浮动收益率为10.10%[8] - 其浮动利差为5.802%加上短期有担保融资利率，合约中使用SOFR加0.26161%作为三个月期LIBOR的替代[9] 利率环境与投资情景 - 如果投资者认为短期利率将维持在当前水平附近或小幅上升，那么该股票将颇具吸引力[12] - 如果预期短期利率在未来几年内降至1%以下，该股票的吸引力将大幅下降[12] - 在那种降息预期下，投资者应更关注债券或以大幅低于赎回价值交易的固定利率优先股，而非因信用质量差而大幅折价交易的股票[12] 回报评估与风险考量 - RITM-A的赎回收益率和剥离后收益率使其具有吸引力，其价格需要大幅上涨才会出现负的赎回收益率[13] - 在撰写时，仅有三种抵押贷款REIT优先股（NLY-F和DX-C）的赎回收益率为负，因此RITM-A的回报率不太可能大幅高于其剥离后收益率或基于价格的浮动收益率[13] - 这表明投资者获得约10%的年化回报率是合理的[13] - 尽管存在价格进一步下跌的风险，但风险调整后的回报状况具有吸引力，且除了疫情期间和市场特殊事件（如“解放日”）外，并未出现显著的波动[14]