对当前市场反弹的观点 - Janus Henderson Investors的多资产宏观投资主管认为，当前的市场反弹为时过早 [1] - 核心依据在于市场仍存在大量不确定性 尤其是通胀方面 且投资者对此未给予足够重视 [2][3] 通胀前景分析 - 通胀将持续处于高位 即使油价回落至每桶60-70美元区间 通胀率仍将远高于2% [4] - 核心个人消费支出物价指数在去年四月触底后 通胀趋势一直上行 [2] - 经济在冲突前已相当强劲 ISM支付价格指数处于高位 油价上涨加剧了通胀压力 [2] - 通胀率似乎并未向2%的趋势发展 尤其是美联储所关注的核心通胀指标 [5][6] - 若无真正的增长冲击 很难设想通胀如何降至2% [7] 美联储政策与利率路径 - 利率可能需要进一步上调 这将从市场中抽走部分流动性 [3] - 即使局势缓和并恢复到冲突前状态 预计美联储也不会降息 [5] - 劳动力市场状况很可能成为美联储是否降息的决定性支点 [9] - 若在通胀率达3.5%-4%的背景下降息 10年期国债收益率可能远高于5% [10] - 若通胀率回落并徘徊在3.2%左右 10年期国债收益率可能在4.5%-4.75%区间企稳 [10] - 若美联储在劳动力市场未实质性走弱的情况下错误降息 市场可能会显著惩罚美联储 导致利率大幅上升 [8][9]