研报核心观点 - 中银国际重申对中国通信服务(00552)的“买入”评级，对其中期增长维持乐观看法，并看好AI算力基建需求 [1] - 考虑到未来两至三年电信投资放缓，下调公司今明两年盈利预测8.1%及11.8% [1] - 目标价由5.15港元下调至4.57港元，相当于2026年预测市盈率7.5倍 [1] 公司财务表现 - 2025年下半年收入同比下跌3.2%，净利润稳定在14.8亿元人民币，低于该行及市场预期 [1] - 2025年下半年来自国内电信运营商的收入同比下跌4.1% [1] - 2025年下半年国内非电讯收入同比增长5.5% [1] - 非电信基建服务业务占总收入已超过一半，使收入结构更多元化且具韧性 [1] - 截至2025年下半年底，公司自由现金流达84.2亿元人民币，同比增长14.1%，较上半年改善，主要由于应收账款管理改善 [1] 行业与业务展望 - 未来两至三年电信投资预计将放缓 [1] - 中银国际看好AI算力基建需求为公司带来的机遇 [1]