市场估值与前景 - Nifty指数12个月远期市盈率已降至约17倍 接近新冠疫情前（2015年1月至2020年）的平均水平 并较过去五年平均水平有12%的折价 [1][9] - 基于当前共识盈利 该指数交易于其10年平均水平下方约一个标准差的位置 且价格已反映了4-5%的盈利下调预期 [1][9] - 政府债券收益率与Nifty盈利收益率之间的差距已收窄至1.2个百分点 略低于10年平均水平1.4个百分点 表明股票相对于债券不再显得昂贵 [2][9] 情景分析与目标点位 - 基准情形：假设中东冲突及霍尔木兹海峡的严格封锁在未来一个月内解决 并对FY28 Nifty盈利预估下调2-4% 预计FY26-28盈利年增长率约为12.2-13.4% 一年远期市盈率温和上升5-6%至18倍 由此得出2027年3月Nifty目标点位为25,000点 较当前水平有约10%的上行空间 [3][9] - 乐观情形：假设中东局势更快正常化 FY28盈利仅下调约2% FY26–28每股收益复合年增长率为13.4% 应用疫情后平均市盈率19.7倍 得出Nifty目标点位为28,000点 潜在上行空间近23% [4][9] - 悲观情形：假设高油价、天然气短缺和供应链中断持续至六月季度之后 导致FY28盈利下调8% 市盈率回归至疫情前平均的16.8倍 2027年3月Nifty目标点位为22,400点 与当前水平基本持平 即下行空间有限 [6][9] 投资组合调整：行业与个股 - 增持银行股：将银行板块的权重上调了3个百分点 增持了印度国家银行、HDFC银行和Axis银行等标的 理由是银行股估值处于疫情时期的低位 每股收益下行空间可能有限 且有望获得政府支持 Nifty银行指数市净率接近低点（仅比疫情低点高约10%） 净息差收窄不会对FY27E/28E盈利构成拖累 [7][8][10] - 调整医药板块：将Sai Lifesciences加入模型投资组合 使医药板块权重调至中性 认为该行业受地缘政治担忧的影响有限 且未来3-5年营收复合年增长率有望达到15–20% [8][10] - 减持其他板块：从投资组合中移除了BPCL 因预计未来12个月布伦特原油价格将维持在85-90美元/桶的高位 同时削减了汽车和水泥板块的超配权重 认为其利润率可能面临压缩 [8][10] - 主题投资：重申房地产板块仍是其覆盖范围内“最佳的非共识买入选择” 并在印度模型投资组合中保持对该板块的超配 [8][10]