核心财务预测与评级调整 - 中金上调荣昌生物2026年净利润预测，由0.34亿元大幅调升至42.35亿元，并引入2027年净利润预测7.48亿元 [1] - 基于DCF估值，中金维持“跑赢行业”评级，将目标价上调26.8%至133.7港元，较当前股价有21.1%上行空间 [1] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现收入32.42亿元，同比增长89.55% [2] - 2025年归母净利润为7.10亿元，实现扭亏为盈，业绩超中金预期，主要得益于产品销售快速放量及对外授权合作推进 [2] 核心产品商业化进展 - 2025年国内商业化收入达22.71亿元，同比增长34% [3] - 商业化产品毛利率为84.3%，同比提升3.7个百分点 [3] - 核心产品泰它西普重症肌无力适应症获批上市，IgAN、干燥综合征及维迪西妥单抗联合治疗一线尿路上皮癌的上市申请已获NMPA受理，新适应症获批有望推动销售收入持续增长 [3] 国际合作与研发管线 - 公司就RC148与艾伯维达成授权合作，其联合化疗二线非小细胞肺癌III期临床、联合化疗二线治疗实体瘤II期临床已获FDA许可 [4] - 根据艾伯维新闻稿，RC148有望与包括Temab-A在内的多款ADC探索联合治疗方案，艾伯维的临床资源有望加速RC148的全球研发 [4] - 在自免领域，公司布局下一代双抗/三抗及TCE分子，以巩固竞争力 [5] - 在肿瘤领域，公司在新一代ADC毒素、偶联技术方面持续突破，并布局三特异性TCE [5] - 研发管线中，RC278已进入剂量爬坡和目标剂量拓展研究，RC288已获批IND，首创PR-ADC载荷回收平台数据将于2026年AACR发布 [5]