2025年业绩表现 - 公司2025年收入为310亿元人民币，按年增长8.1% [1] - 收入增长主要受销量增长约9%驱动，但产品单价出现小幅回落 [1] - 毛利率为26.3%，按年下降1.8个百分点，呈现压力 [1] - 归母净利润为58.3亿元人民币，按年下降6.7%，低于市场预期 [1] 影响业绩与毛利率的主要因素 - 人工薪资上涨对成本构成压力 [1] - 柬埔寨新成衣工厂处于爬坡期，生产效率不足 [1] - 2025年下半年，公司为客户分担了美国市场的部分进口关税 [1] 未来展望与市场预测 - 公司指引2026年产能有望实现中单位数增长 [1] - 公司指出2026年毛利率仍存在不确定性 [1] - 基于公司指引，市场采取了更保守的收入假设，将2026-2027年收入预测下调6%至9% [1] - 同时，市场将2026-2027年盈利预测下调15%至18% [1] - 市场将公司目标价下调至74.1港元，相当于预测今年16倍市盈率，并维持“买入”评级 [1]