文章核心观点 - 国际货币基金组织指出，将华尔街交易基础设施迁移至区块链系统，虽有望降低成本并消除结算延迟，但也可能加速金融危机的蔓延，超出监管机构的应对能力 [1] - 资产代币化是对金融架构的结构性改革，而非边际效率提升，其带来的即时、全天候结算特性，在提升效率的同时也削弱了传统危机应对机制的缓冲作用 [2][5][6] 行业动态与主要参与者 - 行业趋势：资产代币化（即将股票、债券和现金等资产表示为共享账本上的数字代币）正在成为金融行业的结构性变革方向 [2] - 主要机构参与：包括贝莱德和摩根大通在内的银行、清算所和资产管理公司已在运行实时试点项目，旨在通过使股票和债券等传统资产更易于交易来提升费用收入 [3] - 交易所布局：纳斯达克已向美国证券交易委员会申请批准，允许股票在其等受监管场所进行代币化和交易；纽约证券交易所也正在建设一个利用区块链技术的交易场所，以实现代币化股票和交易所交易基金的24/7全天候交易 [4] - 监管态度：美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯对代币化表示支持 [4] 技术优势与潜在风险 - 效率提升：该技术将使交易在系统中更快地执行，消除结算延迟 [1][5] - 风险暴露：即时且连续的结算体系减少了监管机构在追加保证金通知触发前进行干预的时间；全天候运行的特性与仅针对工作日危机设计的央行紧急贷款设施存在不匹配 [5][6] - 稳定币类比：在代币化市场中日益用作结算资产的私人发行稳定币，其特性被比作货币市场基金——在平静条件下功能正常，但容易遭受挤兑 [6] 未来发展的可能情景与政策建议 - 发展情景：报告描绘了代币化金融发展的三种可能情景：1) 由央行数字货币锚定的协调系统；2) 互不兼容的国家平台组成的碎片化拼凑体系；3) 私人稳定币主导、公共安全网弱化的世界 [7] - 政策应对：政策必须应对代币化基础设施所伴随的信任和风险结构性重新配置，建议的解决方案包括将结算锚定于安全货币，以及明确代币化资产的法律地位 [7] - 行动呼吁：政策制定者需要主动应对数字化转型的结构性影响，而非被动应对其表象；塑造代币化金融体系架构的窗口期是开放的，但不会无限期持续 [8]