美国国债收益率走势 - 10年期美国国债收益率在周五（4月3日）上涨5个基点至4.35%，此前一周前四天累计回落14个基点[1] - 30年期美国国债收益率周五上涨3个基点至4.91%，自3月中旬以来一直接近5%的水平[14] - 自2月底以来，10年期收益率从3.97%大幅上升47个基点至3月27日的4.44%[1]，当前4.35%的收益率与2025年7月水平相当[2] 收益率曲线与市场预期 - 自3月中旬以来，整个国债收益率曲线已位于有效联邦基金利率之上，表明债券市场已放弃降息预期[21] - 3年期国债收益率在3月份飙升60个基点，从定价降息的3.39%升至3月27日定价下次行动为加息的4.0%[16] - 短期收益率（1个月至6个月）基本未变，显示债券市场预期美联储在未来四至五个月内不会采取行动[20] 通胀与美联储政策影响 - 债券市场目前非常紧张，通胀担忧居于首位，同时面临特朗普新预算案带来的供给担忧[3] - 新预算案要求军费增加44%至1.5万亿美元，加之国债每年以约2.2万亿美元的速度增长，需更高收益率来吸引新投资者[3] - 在通胀加速的背景下，美联储为压低长期收益率而购买长期国债已不在考虑范围之内[9] - 长期债券市场不关心降息，甚至担忧在通胀持续时降息，持有者希望美联储强硬压制通胀以维持低长期收益率[12] 公司债券与抵押贷款利率 - 自2月底以来，BBB级公司债平均收益率上升40个基点，BB级垃圾债收益率上升60个基点，B级垃圾债收益率上升80个基点[8] - 房地美数据显示，30年期固定抵押贷款平均利率自2月底以来飙升48个基点，达到6.46%[7][26] - 抵押贷款利率的上升表明，面对加速的通胀，降息可能对抵押贷款利率产生不利影响[25] 历史背景与市场比较 - 当前10年期国债收益率仅与2007年量化宽松开始前水平相当，远低于2002年前几十年的水平[10] - 在20世纪90年代互联网泡沫及经济高增长时期，10年期收益率主要在5%至8%之间[10] - 抵押贷款利率目前大致处于2008年前（除20世纪70年代末至80年代末高通胀时期外）的正常范围[26]