核心观点 - 预计A股上市银行2026年第一季度营收与归母净利润增速将较2025年全年提升，分别达到+3.1%和+2.5% [1][6] - 业绩改善、市场风格再均衡及低估值特征，预计将使银行板块在4月延续相对收益，全年具备显著绝对收益空间 [1] 规模与资产 - 银行业扩表速度总体平稳，2月末商业银行境内总资产同比增速为9.73%，较去年末提高0.6个百分点 [1] - 机构维度看，2月大行和城商行总资产同比增速分别为+12.4%和+9.7%，表现占优；股份行与农村金融机构增速分别为+5.0%和+4.2% [1] - 结构维度看，2月存款类金融机构各项贷款和债券投资分别同比+6.2%和+15.7%，政府债券发行推动债券投资高增 [1] - 预计42家上市银行一季度末总资产同比增速在8.5%-9%左右，较2025年全年增速9.5%略有回落 [1] 定价与息差 - 预计一季度净息差季度环比边际企稳，有望与2025年第四季度单季水平大体持平，绝对水平约1.35% [2] - 资产收益率降幅收窄，因2025年LPR仅调降一次（5月调降10bp），一季度贷款重定价影响显著收敛 [2] - 2月企业和个人住房新发放贷款加权平均利率均为3.1% [2] - 负债成本受益于高息存款到期，2025年下半年至2026年上半年为中长期限定期存款到期高峰，3年期定存当前利率较到期利率低近200个基点 [2] - 综合来看，预计一季度息差同比降幅收窄至7-8个基点，利息净收入增速或转正至2%-3%左右 [2] 非息收入 - 中收增长预计延续积极，在财富管理和资产管理收入驱动下，预计上市银行一季度中收增速延续在6%附近 [3] - 2025年全年披露年报的22家银行手续费及佣金净收入同比增长5.7% [3] - 其他非息收入预计低个位数增长，增速约在2%左右 [3] - 一季度10年期国债利率由1.85%小幅降至1.82%，在[1.78,1.90]区间窄幅运行，对商业银行投资交易影响总体负面 [3] 资产质量与拨备 - 宏观环境稳定驱动资产质量总体平稳，今年前两个月工业企业利润累计同比+15.2%，出口金额累计同比+21.8%，3月制造业PMI为50.4% [4] - 零售信贷质量或仍承压，因大中城市房价仍处筑底阶段，且就业预期指数处于弱修复进程 [4] - 今年一季度银登中心个人不良贷款转让公告达392项，同比增加137项 [4] - 预计银行业拨备计提策略延续审慎，上市银行一季度信用减值预计同比+6%~7% [4] 盈利预测 - 推算全部上市银行2025年全年营业收入和归母净利润增速分别为1.5%和1.8% [6] - 综合规模、定价、非息和资产质量判断，预计2026年一季度上市银行营收与归母净利润增速有望分别同比+3.1%和+2.5%，均较上年全年再上台阶 [1][6] - 预计当期负债成本节约优势大、资产增长较稳、拨备压力较小的银行，盈利边际变化更为占优 [6] 市场表现与资金配置 - 上周银行板块小幅下跌1.14%，但跑赢Wind全A指数1.11个百分点，位居30个中信一级行业第4位 [7] - A股银行涨幅前三位分别为农业银行(+5.6%)、中国银行(+4.5%)、华夏银行(+3.6%)，均为年度业绩增速改善居前的品种 [7] - H股方面，上周恒生中国内地银行指数上涨3.83%，跑赢恒生指数3.17个百分点 [7] - 3月以来H股银行港股通持股市值占比由14.93%持续提升至15.78%，反映配置型资金正在加大板块配置力度 [7]