核心观点 - 高盛策略师认为科技板块表现不佳已创造出有吸引力的估值机会 其相对于预期共识增长的估值已低于全球整体市场水平 [1] - 科技行业增长率保持强劲但估值已处于低位 为投资者提供了机会 [2] 科技行业估值与表现 - 科技板块表现逊于大市 其相对于预期增长的估值已低于全球整体市场 [1] - 美国科技超大规模企业的估值溢价已下降至接近市场其他部分的水平 [2] - 截至2026年4月初 “美股七巨头”市值已累计蒸发1.1万亿美元 [9] 资本开支与投资回报担忧 - 微软和亚马逊等超大规模企业的资本支出大幅增加 引发市场对其巨额投资潜在回报的担忧 [3] - 投资者担忧这些投资成本正开始严重侵蚀现金流和资产负债表能力 [3] - 历史经验表明 从蒸汽机到互联网等技术突破 吸引大量资本建设基础设施最终往往导致低回报 而收益则由其他搭便车的公司享受 [5] 公司具体案例与行业动态 - 甲骨文是市场担忧的极端例子 为资助其AI基础设施建设计划 不得不举债并近期裁员3万人 [4] - 其他大型科技公司也在采取类似行动 [4] - 超大规模企业的支出热潮以及大型语言模型新版本的发布 已将投资者的恐惧转移至那些可能因AI颠覆而损失最大的公司 [7] - 投资者渴望避免成为AI时代的柯达、IBM、诺基亚或黑莓 这些公司的商业模式在创新浪潮冲击下崩溃 [8] 外部环境与市场情绪 - 伊朗冲突带来的地缘政治冲击 加剧了AI赢家与消费/宏观输家之间的分化 不利于科技板块情绪 [8] - 投资者利用不确定的背景 将资金轮动至石油和国防等战争受益板块 [8]