核心观点 - 高盛策略师认为科技板块的疲弱表现已创造出有吸引力的估值机会 其相对于预期共识增长的估值已低于全球整体市场水平 [1] - 科技行业增长率依然强劲但估值已处于低位 美国科技超大规模企业的估值溢价已降至接近市场其他部分的水平 [2] 科技行业估值与表现 - 截至2026年4月初 “美股七巨头”市值已累计蒸发1.1万亿美元 [9] - 2026年科技股表现不佳 存在多种原因 [2] 科技巨头资本开支与财务影响 - 微软和亚马逊等超大规模企业的资本支出大幅增加 引发市场对其巨额投资潜在回报的担忧 [3] - 投资者担忧这些投资成本正开始严重侵蚀现金流和资产负债表能力 [3] - 甲骨文是这种担忧的极端例子 该公司不得不举债并近期裁员3万人 以资助其AI基础设施建设的雄心 [4] - 其他大型科技公司也在采取类似行动 [4] 技术突破的历史规律与投资风险 - 从蒸汽机到铁路、个人电脑和互联网 技术突破的历史充满先例 新技术吸引大量资本建设底层基础设施 但最终导致低回报 [5] - 收益随后被其他公司享受 其中许多公司利用了最初的投资 [5] - 投资者渴望避免成为AI时代的柯达、IBM、诺基亚、黑莓等公司 它们的商业模式在新一轮创新浪潮冲击下崩溃 [8] 市场情绪与资金流向 - 超大规模企业的支出激增 加上大型语言模型新版本的发布 已将投资者的恐惧转移至那些可能因AI颠覆而损失最大的公司 [7] - 伊朗冲突带来的地缘政治冲击 加剧了AI赢家与消费/宏观输家之间的分化 无助于科技板块的情绪 [8] - 投资者利用不确定的背景 将资金轮动至石油和国防等战争相关领域 [8]