文章核心观点 - 伴随Agent应用和多模态生态爆发，全球Token用量正迎来新一轮加速增长，推动云产业链进入量价齐升的发展大年，同时优质算力芯片供给偏紧，头部算力租赁厂商卡位优势突出，建议关注云产业链及算力租赁相关标的 [1] 全球Token用量增长与云产业链需求 - 过去一年全球周度消耗Token数量从2.1T上升至24.5T，2026年以来周度Token消耗增加280% [2] - 国内模型厂和云平台下调Coding Plan额度和优惠，智谱等厂商的Coding Plan产品出现限购现象 [2] - 字节（豆包）2025年12月日均Token消耗量达63万亿，与OpenAI（52万亿）及谷歌（65万亿）处于同一量级，2026年3月日均Token消耗量突破120万亿，三个月内基本实现翻倍增长 [2] - 美国四大CSP（微软、亚马逊、谷歌、Meta）2025/2026年资本开支合计达4002/6500亿美元，而中国BBAT 2025/2026年资本开支仅为507.16/669.71亿美元，国内资本开支严重不足，显著供需错配预示着近两年将是国内云产业链的资本开支大年 [2] 云产业链量价齐升趋势 - 需求端：国内BBAT（阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动）AI相关CapEx投入2025年总计507.16亿美元，同比增长53.8%，2026年计划投入669.71亿美元，同比增长32.1%，未来CSP厂商存在进一步上修资本开支的较大可能性 [3] - 需求端：面对海量Token计算需求与合规、短期资本开支压力，各大互联网CSP厂商及大模型厂商选择转向第三方云公司采购，需求外溢效应显著 [3] - 价格端：优刻得因全球供应链波动加剧、核心硬件采购成本显著上涨而发布产品服务价格上浮公告 [3] - 价格端：阿里云因全球AI需求爆发、供应链涨价，将AI算力、存储等产品最高涨价34% [3] - 云厂商提价已从前期的受上游成本上涨推动，转向当前的需求通胀拉动，Token用量加速增长叠加云计算整体涨价趋势，行业量价齐升逻辑正在兑现且具备较强持续性 [3] 算力租赁行业现状与头部厂商优势 - 算力租赁价格呈现上涨趋势，截至2026年4月，海外H100租赁价格5个月内上涨40% [4] - 行业高景气度源于国内算力市场供需错配，下游大模型与互联网厂商算力需求爆发，而部分国产高端芯片受制于代工产能瓶颈 [4] - 采用重资产扩表路径的自持算力云平台模式卡位优势突出，具体体现在：依托顶尖供应链渠道具备强大拿卡能力，如协创数据全资子公司奥佳软件具备英伟达认证合作伙伴NCP资质认证 [4] - 强劲的融资能力，当前行业融资利率已降至较低水平，配资比例高，杠杆效应显著，如宏景科技截至2026年3月综合授信额度不超过600亿元人民币 [4] - 算力设备折旧期满存在潜在的残值重估机会 [4] - 综合赛道景气度与行业逐渐出清、向头部集中的趋势，看好头部算力租赁厂商在Token用量新一轮增长趋势下的增长弹性 [4]