核心观点 - 里昂发布研究报告，维持金山软件“跑赢大市”评级，但将目标价从35.5港元下调至29.1港元 [1] - 目标价下调主要反映公司基本面疲软、估值倍数下调以及控股公司折让估算加大 [1] - 公司去年第四季度收入符合预期，但游戏业务表现疲软，办公软件业务增长强劲 [1] 财务表现与预测 - 公司去年第四季度游戏业务收入同比减少33%，降幅高于该行预期1.5个百分点 [1] - 游戏业务收入下降主要由于对上财年同期基数较高，导致热门游戏受压 [1] - 公司去年第四季度办公室软件业务收入同比增加17% [1] - 办公软件业务增长主要受惠于WPS365增长强劲和to-C业务发展加速 [1] - 该行预测公司今年游戏业务收入将同比减少10%至19%左右 [1] - 该行预测公司今年办公室软件业务收入将加速增长至同比增长20% [1] - 考虑到游戏业务带来的不利因素，该行将公司今年和明年收入预测均下调7% [1] - 该行将公司今年和明年营运利润预测分别下调21%和16% [1] 业务展望 - 今年将是公司游戏业务的转型之年，尤其在领导层和策略调整等方面 [1]