核心观点 - 星展预期中国国航前景将进一步恶化 2026财年将出现严重亏损 盈利复苏延迟至2027年 盈测和估值下行风险较高 可能继续对股价表现构成压力 [1] - 星展维持对中国国航H股“沽售”评级 目标价由4.9港元下调至4.1港元 [1] - 星展予中国国航A股“持有”评级 目标价为6.5元人民币 [1] 业绩与盈利预测 - 预期中国国航2026财年将出现严重亏损 [1] - 预期中国国航的盈利复苏将延迟至2027年 [1] - 盈测和估值的下行风险依然较高 [1] 风险与挑战 - 航空燃油价格飙升 [1] - 票价增幅不足以抵销成本上涨 [1]