央行黄金购买动态 - 过去十年间，央行购金趋势始于中国和俄罗斯的去美元化，随后在过去五年蔓延至众多新兴市场央行[1] - 近期部分央行购金步伐有所放缓，例如土耳其通过黄金互换操作获取美元和欧元，以资助其经济并购买价格高昂的石油[1][2] - 尽管市场出现抛售，中国在2025年1月之后的月份中，于3月购买了更多黄金，成为市场的逢低买入者[3] 黄金ETF投资者行为分析 - 过去几年，除央行外，ETF投资者是推动黄金市场走高的主要力量[4] - 3月份ETF投资者似乎退出了市场，其行为逻辑仍主要依据实际利率（名义利率减去通胀）的变化，因为实际利率决定了无收益资产黄金的机会成本[5][6][7] - 由于通胀数据（CPI）每月公布一次存在延迟，可能导致市场对实际利率的实时判断出现偏差，例如名义利率上升而通胀数据停滞时，会误判实际利率上升[8] 白银市场供需状况 - 白银在1月下旬遭遇大幅抛售，其跌幅是黄金的两倍，部分原因是此前的上涨行情过度且交易拥挤[9][10] - 在伊朗战争爆发前，白银价格已从抛售中反弹收复了一半跌幅，但战争推高油价并引发可能制约经济生产的短缺担忧，导致这种具有周期性的金属进一步下跌[11] - 中国是全球60%精炼白银的供应来源，目前仍对白银发放出口许可证，这是实施出口限制前的一种控制手段，未来存在较强的限制可能性[11][12]