文章核心观点 - 华尔街正采用非常规逻辑为SpaceX的首次公开募股定价 目标估值高达1.75万亿美元 这将是历史上规模最大的IPO之一 由于缺乏直接可比上市公司 投资者正试图通过将其与市场宠儿如Palantir以及AI基础设施公司如GE Vernova和Vertiv进行对标 来论证其高估值的合理性 [1][2][3] 估值框架与可比公司争议 - 若以1.75万亿美元估值计算 SpaceX的估值倍数远高于传统航空航天或电信领域的可比公司 例如 根据PitchBook计算 其2025年预期收入的倍数高达110倍 而Palantir的预期收入倍数为43倍 [4][17] - 部分大型机构投资者认为 将SpaceX与波音 洛克希德马丁 或AT&T 威瑞森等传统公司比较并不恰当 因为这些公司身处增长缓慢的传统行业 而SpaceX旨在利用长期的 结构性经济转变 [4][5][13] - 投资者转而将SpaceX与Palantir对标 看重后者在长期增长 投入资本回报率 利润率及轻资产结构方面的优势 这些特质被认为能支撑高估值倍数 [15] - 对于火箭制造业务 投资者认为其成就 如可重复使用发射系统 显著降低的单元成本以及不断增长的商业发射市场需求 使其估值应远高于洛克希德马丁 后者近期交易价格约为明年预期收益的20倍 [18] - 投资者也将SpaceX的发射业务与GE Vernova和Vertiv等受益于AI数据中心支出的工业公司进行比较 认为其应获得类似的估值重估 [19] 市场机会与财务数据 - SpaceX首席财务官Bret Johnsen向IPO银行家表示 公司正进入“人类历史上最大的总可寻址市场” 太空业务潜在市场规模达3700亿美元 其Starlink互联网服务的潜在市场规模高达1.6万亿美元 [7] - 公司已秘密提交在美IPO申请 并计划于4月21日举行分析师日 [3] - 此次IPO预计将筹集750亿美元 [5] 投资者心态与定价挑战 - 埃隆·马斯克的公司历来能获得高估值倍数 部分原因在于投资者对其个人的押注 特斯拉就是最明显的例子 SpaceX投资者预计这一动态将在其公开上市时延续 [6] - 估值专家指出 由于公司独特的太空业务和难以估值的早期AI业务 SpaceX的定价非常困难 其核心优势在于无与伦比的卫星发射能力和成本 [21] - 当前部分定价行为反映了投资者在为其购买决定寻找理由 而非依赖传统指标 他们寄希望于市场情绪和动量能推高股价 [21] - 对于规模较小的基金 其投资逻辑有所不同 它们倾向于跟随全球最大基金公司的决策 并承认获取SpaceX详细财务信息存在困难 [12]