市场表现与轮动 - 2026年以来，美国小盘股表现显著超越大盘股，S&P SmallCap 600指数年内上涨6.8%，而S&P 500指数同期下跌0.49% [7] - 小盘股相对大盘股实现了8.5个百分点的超额收益，标志着在经历了约六年的表现落后之后，市场领导地位出现急剧逆转 [4][6] - 市场轮动是主要驱动力，资本正从大型科技股流出，转向更具周期性和估值偏低的板块 [5][15] 行业构成与驱动因素 - 行业构成是小盘股跑赢的关键，能源板块在S&P 600小盘股指数中权重为6.5%，高于其在S&P 500指数中3.5%的权重 [8] - 小盘能源公司对油价上涨更为敏感，年内小盘能源股上涨41%，而大盘能源股上涨29%，体现了其对大宗商品价格更高的经营杠杆和盈利敏感度 [2][9] - 科技板块表现相对疲软，该板块在S&P 500中占比约三分之一，但在S&P 600中仅占12%，其对大盘股的拖累更为明显 [9][10] 盈利与资本支出周期 - 小盘股正处于一个多年盈利周期的早期阶段，该周期由资本支出、生产率提升和产业链回流趋势驱动 [11] - 政策支持是重要因素，去年签署的法案为资本支出和研究提供了100%的折旧激励，这正在开启一个强劲的资本支出周期 [13] - 人工智能的采用带来的生产率提升，以及产业链回流，共同推动小盘公司的利润率扩张 [12][13] 估值与市场结构 - 小盘股估值通常较大盘股有折价，即使在过去一年上涨后依然更便宜，这吸引了寻求远离拥挤的大型科技股交易的投资者 [15][16] - 市场结构正在拓宽，资金正从过度集中的领域流出，进入持仓不足的市场板块，小盘股是这一轮动的主要受益者 [1][16] - 小盘股指数构成正在演变，市场越来越青睐具有强劲盈利和现金流的高质量公司，这种向质量的转变强化了其持续跑赢的潜力 [1][16][17]