市场焦点与宏观叙事 - 美伊之间日益脆弱的停火协议将债券市场的焦点重新拉回通胀问题 并强化了利率将在更长时间内维持高位的预期 [1] - 市场叙事迅速转变 随着油价远高于冲突前水平 通胀问题正变得难以忽视 [3] - 对于许多投资者而言 更紧迫的问题是 高企的能源成本将持续多久才能传导至消费者价格 [3] 通胀与货币政策预期 - 3月份通胀数据显示 消费者价格月度涨幅创下自2022年以来最大 推动10年期美债收益率升至4.3%以上 并使交易员削减了对今年降息的押注 [3] - 通胀仍比美联储目标高出约一个百分点 且失业率维持在4.5%附近 这使得美联储“从此处考虑降息的紧迫性降低” [5] - 交易员已调整预期 将美联储下一次25个基点的降息推迟至2027年中 而在战争前 他们曾定价今年将有两次降息 [5] - 美联储自去年12月将政策利率区间下调至3.5%–3.75%后 一直维持利率不变 [5] 劳动力市场状况 - 劳动力市场基础稳固 3月份非农就业人数以2024年底以来最快速度增长 同时失业率降至4.3% 这进一步使近期放松货币政策的理由复杂化 [4] 投资者行为与市场影响 - 在谈判未达成和平协议后 能源成本上升加剧本已高企的价格压力并推迟美联储降息的风险 成为31万亿美元国债市场投资者关注的焦点 [2] - 太平洋投资管理公司、布兰迪全球投资管理和法国外贸银行北美公司的交易员和策略师正准备迎接收益率保持高位 许多人在通胀前景更加明朗之前不愿大幅调整资产配置 [2] - 围绕停火暂停、霍尔木兹海峡现状和油价轨迹的持续问题 正对国债收益率曲线的前端构成压力 该部分对货币政策的预期仍处于变化之中 [6]