市场整体情绪与宏观背景 - 市场当前处于高位，尽管存在多重挑战，但抛售压力并未如预期般加剧，部分原因是债券市场对基本面反应冷淡 [1] - 标普500指数在3月30日触及年内低点时，较历史高点下跌9%，截至周五收盘仅比1月27日的历史收盘高点低2.3% [1] - 低利率环境是支撑市场的主要力量，10年期美国国债收益率在3月27日触及近4.5%的高点后，周五回落至4.32%，低利率持续刺激股票购买 [1] 伊朗局势与能源市场影响 - 伊朗战争导致油价从年初水平翻倍，但在两周停火消息后上周出现大幅下跌 [1] - 美国经济对石油冲击的韧性增强，原因包括车辆燃油效率提升、天然气在美国发电中占比最大且国内价格与全球市场关联度较低 [1] - 自2月28日伊朗战争开始以来，美国天然气期货价格实际上下跌了超过7% [1] - 市场担忧全球战略石油储备耗尽可能将油价推高至每桶150美元，从而引发通胀涟漪效应并推高债券收益率 [1] - 3月CPI报告因服装等关键类别关税而走高，石油相关经济部门成本也将上升 [1] 科技股内部轮动：软件 vs. 硬件 - 科技股领域出现罕见分化，软件股遭遇抛售而硬件股大涨，这与1986年以来软件取代硬件的长期叙事相悖 [1] - 许多软件股下跌30%至40%，尽管它们盈利强劲，而硬件股上涨50%至150%且涨势未止 [1] - iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）年初至今下跌29%，成为做空软件和对冲其他科技股头寸的工具 [2] 软件行业困境 - 软件即服务（SaaS）商业模式受到质疑，市场担忧企业因采用AI而减少招聘和外部SaaS采购，尽管缺乏证据且许多公司仍健康增长 [2] - ServiceNow和Salesforce被视为受AI冲击的代表公司，但其管理层否认业务放缓 [2] - ServiceNow市值从2025年1月的近2420亿美元峰值降至860亿美元；Salesforce市值从2024年12月的3520亿美元峰值降至1520亿美元 [2] - Salesforce最新财年收入超过400亿美元，交易价格仅为FactSet预测的12倍远期市盈率，但市场担忧其增长放缓甚至生存能力 [2] - 其他软件公司如Palantir、CrowdStrike、Palo Alto Networks、Adobe和Atlassian股价也承受巨大压力，Adobe年初至今下跌35.6%，Atlassian下跌65% [2][3] - Palantir在IGV ETF中的权重高达8.29%，而其市值为3060亿美元；微软市值2.75万亿美元，在基金中权重为8.9% [3] 硬件与半导体行业强势 - 硬件股，尤其是存储和半导体类股，因AI带来的巨大需求而成为稀缺标的 [3] - 存储领域四大公司：Sandisk、Seagate、Western Digital和Micron，后者正大力扩张产能 [3] - 英特尔在出售爱尔兰芯片制造设施49%股份给Apollo以筹集现金后，正回购该股份，显示实力恢复，其CPU对AI计算至关重要 [3] - 自3月30日市场底部以来，Marvell Technology上涨46%，AMD上涨25% [3] - 与数据中心和AI基础设施相关的公司表现强劲，包括Lumentum、Coherent、Ciena、Corning、Qnity、GE Vernova、Eaton、Caterpillar、Vertiv、Applied Materials、Lam Research、KLA Corp以及纯AI计算提供商CoreWeave [3] 微软的困境 - 微软股价表现挣扎，市场认为其Copilot工具与OpenAI或Anthropic的产品不在同一水平 [3] - 尽管微软拥有大量现金，可能通过收购强大的AI公司来扭转局面，但市场对其软件属性的担忧持续 [3][4] 银行业财报季展望 - 本周迎来银行财报季，重点关注高盛和富国银行，花旗集团因市场持续低估其重组前的糟糕状况而保持谨慎 [4] - 市场关注大银行是否会开始收购小银行，以及反垄断监管机构是否允许行业整合 [4] - 除银行外，本周亦关注强生公司的财报 [4] 市场核心驱动因素总结 - 市场处于高位的主要驱动力是利率，而非盈利或通胀，近期利率异常温和 [4] - 若利率环境保持良性，财报季开局良好，硬件股的强势和软件股的疲软态势可能在本周延续 [4]