核心观点 - 市场高活跃度与监管放松是证券行业业绩改善核心主线 板块估值处于历史低位具备安全边际 基本面、政策面、题材面共振有望驱动估值回暖 建议围绕高确定业绩增长与行业格局改善布局 推荐头部及中型券商 [1] 市场表现与业绩基础 - 2026年第一季度股票日均成交额达2.58万亿元 环比增长30.8% 同比增长69.7% 显著高于2025年日均1.73万亿元的水平 高活跃交易将持续提振经纪业务收入 稳定行业业绩增长基础 [1][2] - 证券行业2026年第一季度利润同比增速有望达30%以上 预计2026年上半年利润依然有望保持30%以上同比增速 [2][4] 政策与监管环境 - 宏观政策定调积极发展直接融资及衍生品等业务 投行与衍生品业务监管变革将带来长期边际改善 [2] - 2026年1月《衍生品交易监督管理办法(试行)(征求意见稿)》提出保持合理杠杆水平和市场规模 有望突破此前场外衍生品规模刚性限制 打开客需业务驱动杠杆提升和投资收益增长的空间 [2] - 此轮资本市场改革围绕逆周期、精细化推进 预计在衍生品、投行、买方投顾等业务层面将给予积极支持 [3] - 根据证监会2026年立法工作方案 再融资、衍生品等领域政策已纳入力争年内出台的重点项目 有望在年中附近逐步落实 [4] 投行业务发展 - 2026年第一季度A股市场股权融资规模达2538亿元 环比提升36.2% 同比提升64.0% [2] - 在消费类IPO与科技类企业再融资提速的宏观环境下 2026年内投行业务发展保持持续乐观 [2] 板块估值与投资情绪 - 截至2026年4月10日 非银板块年内下跌11.69个百分点 居所有板块末位 [3] - 当前券商板块PB、PE估值均位于近十年20%分位数以下 具备较高的配置安全边际 [1][3] - 行业并购重组是驱动板块投资情绪的重要题材 中央汇金系并购重组短期将进一步落地 国资委及地方国资系并购年内有望迎来推进契机 [4] 行业竞争与格局 - 依托并购重组带来的协同效应以及杠杆扩容提升的资本利用效率 行业中大型机构有望持续改善股东回报并实现市场份额提升 [1] - 建议围绕业绩增长高确定性与长线行业竞争格局改善进行布局 [1]