全球地缘政治与宏观经济 - 伊朗冲突是全球经济的核心关切 停火协议已面临来自黎巴嫩罢工和对霍尔木兹海峡航运收费的挑战 冲突不确定性可能持续 能源流动受限和能源价格高企是可能持续的结果 [1] - 不确定性导致能源价格剧烈波动 在停火期限前后 原油价格出现20%的波动 尽管停火后价格有所回落 但能源价格已明确上涨且供应受到实际限制 [7] - 亚洲地区受到供应限制的冲击尤为严重 该地区拥有全球60%的人口和大部分制造业产能 并且高度依赖来自波斯湾的石油和天然气 这意味着全球消费者需求和制造业成本可能受到显著影响 [7] 全球棉花市场供需与预测 - 全球贸易预测下调15.9万包至4370万包 进口方面 主要变化为中国(+40万包至600万包) 孟加拉国(-20万包至770万包) 印度(+20万包至420万包) 越南(-20万包至780万包) 巴基斯坦(-30万包至520万包) 出口方面 印度是唯一变化超过10万包的国家(-20万包至120万包) [2] - 工厂用棉量方面 主要变化为中国(+50万包至4000万包) 印度(+50万包至2550万包) 孟加拉国(-20万包至780万包) 越南(-20万包至780万包) [3] - 美国农业部最新报告上调了2025/26年度数据 全球产量增加87.9万包至1.219亿包 工厂用棉量增加56.1万包至1.191亿包 历史数据修正使2025/26年度期初库存增加31万包(至7410万包) 这些变化对期末库存的净影响是增加65.7万包(至7700万包) [4] - 根据美国农业部3月底发布的种植意向报告 2026/27年度美国棉花种植面积预计将略高于上一作物年度(2026/27年为960万英亩 对比2025/26年的930万英亩 美国种植面积在2025/26年从2024/25年的1120万英亩下降) 包括中国和巴西在内的其他市场预计在2026/27年度种植面积将减少 根据美国农业部的初步预测 2026/27年度全球棉花产量可能减少390万包 [10] - 全球产量下降 加上全球工厂用棉量预期增加(+140万包) 可能导致供应趋紧 这些2026/27年度的预测是在伊朗冲突爆发前发布的 [11] 棉花及关联商品价格动态 - 巴基斯坦棉花价格在过去几天内飙升 从约73美分/磅或16500巴基斯坦卢比/莫恩德跳涨至约85美分/磅或19600巴基斯坦卢比/莫恩德 过去一个月巴基斯坦卢比汇率维持在约280巴基斯坦卢比/美元附近 [5] - 中国棉花价格指数3128B的涨幅在过去一个月放缓 从109美分/磅升至111美分/磅 或从16600元/吨升至16700元/吨 在12月初 该指数接近95美分/磅 人民币汇率从约6.90元/美元走强至接近6.80元/美元 [5] - 纽约洲际交易所近期5月期货合约价格在过去一个月从约65美分/磅上涨至接近70美分/磅 [6] - 原油价格上涨可能推高涤纶生产成本 涤纶价格已经上涨 在大多数主要生产国价格上升了约10美分/磅 棉花价格也走高 近期和12月纽约洲际交易所期货合约价格在3月初至今也上涨了约10美分/磅 [9] 农业生产成本与投入品 - 农业生产已感受到成本上升的影响 据国际粮食政策研究所估计 全球约30%的化肥贸易流经霍尔木兹海峡 这些养分的主要进口国包括许多主要棉花生产国(印度 巴西 澳大利亚和美国) [8] - 除了化肥运输 波斯湾的天然气出口可以供应给天然气进口国的国内化肥生产 除了施用价格上涨外 农用机械通常需要柴油驱动 自冲突开始以来柴油价格经历了大幅上涨(美国柴油价格自2月28日敌对行动爆发至今上涨了75% 尽管美国是世界最大石油生产国) [8] 市场参与者行为与展望 - 尽管价格上涨可能对全球生产商有利 但由于投入成本增加 盈利挑战可能持续 [9] - 成本与预期回报的平衡一直是关于种植面积和棉花生产前景讨论的一个特点 [10] - 2026/27年度的增长可能受到能源价格上涨带来的更高消费者和制造业成本的挑战 (美国农业部将于下月发布第一套完整的生产 使用和贸易预测) [12] - 然而 预测中2026/27年度的产量缺口可能是导致期货市场头寸转变的一个因素 投机者自2024年4月由净多头转为净空头以来 一直持有创纪录规模和持续时间的净空头头寸 在3月中旬左右 在近两年净空头之后 该头寸反转为净多头 [13]