文章核心观点 - 银行业第一季度财报季开启 摩根大通与摩根士丹利的表现和前景成为焦点 其业务构成、盈利势头和估值差异是决定近期表现的关键因素 [1] - 综合来看 摩根大通在财报发布前似乎是更优选择 因其结合了强劲的资产负债表带来的盈利可见性、稳固的资本市场势头以及更低的估值 [25] 摩根大通分析 - 作为美国最大银行 其业绩被视为整个金融行业的风向标 预计本季度业绩将由强劲的投资银行、交易业务以及稳健的贷款环境驱动 [3] - 美联储在报告季度维持利率不变 预计稳定了存款/资金成本 加之商业、工业和消费贷款需求稳固 支撑了净利息收入 Zacks一致预期NII为256亿美元 同比增长10.1% 公司预计2026年NII将接近1045亿美元 较2025年的959亿美元增长9% [4] - 全球交易撮合和承销业务在当季表现强劲 管理层预计第一季度投行费用将实现中双位数百分比增长 可能趋向于高双位数 [5] - 由于客户活动和市场波动性强劲 预计市场收入在第一季度有所改善 公司预计第一季度市场收入将实现中双位数同比增长 股票和固定收益市场收入的一致预期均显示为双位数增长 [6] - 由于开设新分行、推出产品套件以及技术升级 运营费用可能保持高位 管理层预计今年经调整的非利息支出为1050亿美元 高于2025年的960亿美元 [7] 摩根士丹利分析 - 公司一直在多元化其业务 降低对资本市场创收的依赖 以在不同市场周期中创造更平衡的收入流 对投资和财富管理的日益关注以及战略联盟和收购提供了支持 [8] - 截至2025年12月31日 总客户资产达到9.3万亿美元 使其更接近前首席执行官设定的10万亿美元资产管理目标 财富管理部门中的个人退休账户资产管理规模已超过1万亿美元 凸显了其在退休储蓄市场不断增长的规模 [9] - 基于有利的经营环境 预计第一季度投行业务表现强劲 Zacks对投行收入的一致预期为20.2亿美元 同比增长29.5% 交易业务预计同样稳固 股票和固定收益交易收入的一致预期均显示为双位数增长 [10][11] - 与三菱日联金融集团的合作将持续支持其盈利能力并巩固其在日本市场的地位 公司2025年亚洲地区收入同比增长23% 达到94.2亿美元 预计今年将延续类似趋势 [12] - 尽管进行了重组和精简努力 但总体费用仍在增加 由于收入稳步增长、通胀以及公司在特许经营、技术和非有机扩张方面的投资 预计费用将保持高位 [13] 价格表现与估值分析 - 2026年第一季度 摩根大通和摩根士丹利的股价分别下跌了8.7%和7.3% [14] - 摩根大通的表现落后于Zacks投行行业和标普500指数 摩根士丹利则跑输大盘指数 但表现优于行业 [17] - 估值方面 摩根大通目前交易的12个月远期市盈率为13.94倍 摩根士丹利为15.19倍 两者均高于行业平均的13.29倍 因此摩根大通相比摩根士丹利更便宜 [17][20] 业绩预期对比 - Zacks对摩根大通收入的一致预期意味着同比增长7.2% 盈利预期增长7.7% 季度盈利预期在过去一周有所下调 [21] - 分析师对摩根士丹利的前景更为乐观 季度收入的一致预期表明同比增长11.9% 盈利的一致预期表明增长17.7% 盈利预期在过去七天内被下调 [23] - 尽管摩根士丹利有更强的短期增长预期 但摩根大通在规模、盈利持久性和相对价值方面提供了更好的组合 [25]