核心观点 - 公司2025年第四季度及全年营收与汽车交付量大幅下滑 但毛利率显著改善 运营亏损大幅收窄 公司正通过清理库存 控制成本 优化产品组合及推出首款插电混动车型来应对关税和市场挑战 并寻求在2026年进一步改善盈利能力 [2][4][5][6] 财务表现 - 毛利率显著提升：第四季度毛利率改善至10% 去年同期为-11% 全年毛利率改善至9% 2024年为3% 改善原因包括升级车型全球推出 更有利的销售组合 更健康的库存动态以及成本控制 [1][4] - 营收与交付量大幅下滑：第四季度总营收为1.63亿美元 同比下降40% 全年营收为5.19亿美元 同比下降44% 第四季度交付1,908辆汽车 全年交付6,520辆 同比下降64% 管理层将下滑归因于关税 升级车型分阶段推出 库存调整以及市场竞争加剧 [2][5] - 运营亏损收窄 费用全面削减：第四季度运营亏损为6,600万美元 同比收窄65% 全年运营亏损同比收窄46% 净亏损同比减少58% 全年研发费用降至1.71亿美元（2024年为2.75亿美元） 销售与营销费用降至1.53亿美元（2024年为3.22亿美元） 一般及行政费用降至1.36亿美元（2024年为2.27亿美元） [6][7][8] - 服务收入增长：全年服务收入增长69%至5,600万美元 主要得益于研发服务收入 其中研发服务收入占服务总收入超过75% 客户包括“一线OEM制造商” [2][5] 运营与战略举措 - 清理库存与优化成本：上半年清理了老旧车辆库存 下半年新车销售比例提高并减少了可变销售补贴 通过吉利集中采购平台降低了材料成本 成本控制计划基于结构性长期举措 包括利用吉利研发资源 动态管理营销支出以及精简组织架构 [4][7][8][11] - 区域市场表现与关税影响：全年交付量中 中国占45% 欧洲占34% 北美占16% 其他地区占5% 美国对英国制造汽车征收的关税影响了约60%的销量 针对中国制造电动车的关税使公司“基本无法进入”美国市场 但北美跑车交付在第四季度实现显著环比增长 库存水平降低了43%至健康水平 [9][10][11] - 新市场拓展与政策机遇：加拿大宣布将中国制造电动车的关税从100%降至6.1% 这有利于北美扩张 公司正在探索巴西等新市场 经销商已就位 门店预计年中开业 首批车辆已完成批发 尽管中国40万元人民币以上豪华车市场下滑 但公司在中国销量同比增长约3% [12][13] 产品与市场战略 - 首款插电混动车型发布：公司在2026年第一季度推出了78年来首款混动车型For Me（欧盟称Eletre X） 旨在吸引全电动车接受较慢的市场（如意大利 西班牙 沙特阿拉伯）以及有里程焦虑的客户 自3月29日发布以来的订单符合预期 [3][14][15][16] - 插电混动车型的战略意义：在欧洲 中国制造的插电混动车关税为10% 而纯电动车关税为28.8% 这一差异带来了机会 公司看到中国40万元人民币以上PHEV SUV细分市场的增长 并吸引了包括宝马X5和保时捷卡宴车主在内的更广泛客群 For Me/Eletre X将于2026年下半年在全球逐步推出 欧盟批发交付将于10月底开始 [3][17][18] - 产品线更新：2025年公司在主要市场推出并交付了Emeya Eletre和Emira的新车型 新车型销售比例增加 [14] 未来展望 - 2026年毛利率展望：公司预计2026年毛利率将进一步改善 尽管面临电池和芯片成本上升的阻力 但预期采购成本 生产成本以及单位折旧摊销将下降 同时维持定价 与英国Lotus Cars的持续合并预计将提升生产效率并支持毛利率增长 [19] - 对油价上涨的看法：管理层认为油价上涨对新能源汽车整体可能是“好消息” 尤其对插电混动车型有利 并重申了For Me可灵活使用燃油或电池的优势 但也指出可能带来供应链和物料清单成本上升的阻力 并可能促使更多豪华车制造商加速进入PHEV领域 [20]