全球白银市场供需格局 - 尽管需求疲软，全球白银市场预计将连续第六年处于供不应求状态[1] - 白银协会预计结构性供应缺口将扩大至4630万盎司，总需求为11亿盎司[1] - 供应增长受限，2025年全球矿山产量因拉丁美洲增产而增长3%，但2026年产量预计基本持平[4] 需求端分析：消费与工业 - 高价格是需求下降的主要驱动力，导致2025年珠宝需求下降8%，且预计趋势将持续[2] - 工业需求作为白银最大消费领域，在连续4年增长后于2025年下降3%，预计2026年将继续下滑[3] - 太阳能电池板制造商寻求减少或完全替代白银用量，其疲软态势盖过了电动汽车、数据中心和电力基础设施等领域的支撑性趋势[3] 投资需求与市场影响 - 投资需求成为重要平衡力量，2025年银币和银条需求增长14%，预计2026年将再跃升18%[4] - 持续的地缘政治不确定性和宏观经济风险继续推动投资者对贵金属的强劲需求[4] - 持续的供应短缺已产生明显影响，包括地上库存下降、交易中心间大量金属流动以及2025年末的流动性紧缩，共同导致显著的价格波动[5] - iShares Silver Trust (SLV) 年初至今上涨9.26%[5] 长期结构性风险 - 长期来看，白银面临的最大风险来自无银技术的更广泛采用[6] - 近期的价格飙升可能已引发“替代和节约趋势的显著加速”，这可能随着时间的推移对需求构成压力[6] - 不过，这些结构性变化不会一蹴而就，意味着投资资金流和市场情绪在短期内仍是主导驱动因素[7]