文章核心观点 - 比特币矿企已从单纯的高贝塔比特币代理演变为更广泛的数字资产生态系统的权益投资工具 其业务模式正快速向人工智能基础设施、数据中心和高性能计算领域多元化拓展 这解释了为何近期比特币矿企ETF的表现超越了现货比特币ETF [1] 比特币矿企行业演变 - 比特币矿企在2025年第四季度面临挑战 比特币价格从10月初高点下跌约30% 同时网络竞争加剧侵蚀了矿企的盈利能力 使其成为该行业最具挑战性的季度之一 [2] - 然而 进入2026年第一季度 市场开始超越比特币价格和短期利润率来交易矿企股票 一些股票表现优于比特币 因为投资者开始奖励那些涉足人工智能和高性能计算领域的公司 市场正迅速将部分矿企视为更广泛的数字基础设施参与者 [3] - 公开上市的比特币矿企股票总市值已达到约700亿美元 并非小众市场 例如IREN Ltd的市值已超过150亿美元 许多公司正利用其电力资源和数据中心布局拓展AI与高性能计算业务 转型为更广泛的数字基础设施故事 [4] - 业务转型已体现在财报中 2025年第四季度 Core Scientific约44%的收入来自“托管”或数据中心服务 高于第三季度的18% TeraWulf约27%的季度收入来自高性能计算租赁 高于第三季度的14% 即使是以比特币挖矿为主业的IREN 其最近一个季度也有9.4%的收入来自AI云服务 高于上一季度的3% [5] 比特币矿企ETF概况 - 纯粹的比特币矿企ETF选择有限 仅存少数几只 [6] - CoinShares比特币矿企ETF是历史最久、规模最大的比特币矿企ETF 资产管理规模近2亿美元 该ETF为主动管理型 至少将80%的净资产投资于收入或利润的50%以上来自比特币挖矿业务的公司 其持仓和权重配置灵活 [7] - 该ETF约18%的权重配置在Cipher Digital 该股年初至今上涨25% 其余前五大持仓包括IREN、Terawulf、Core Scientific和HUT 8 Corp 这些股票年初至今涨幅在30%至80%之间 截至4月14日 该ETF年初至今上涨24% 过去一年上涨近300% [8] - Grayscale比特币矿企ETF于2025年1月推出 目前资产管理规模约1000万美元 该ETF为被动管理型 跟踪Indxx比特币矿企指数 指数要求成分公司至少50%的收入来自比特币挖矿 按自由流通市值加权 单一纯矿企股票权重上限为15% 非纯矿企公司的总权重限制在15%以内 [9][10] - 该ETF前五大持仓约占其权重的50% 包括IREN、Applied Digital Corp、Hut 8、Bitdeer Technologies Group和Terawulf 截至4月14日 该ETF年初至今上涨12% 过去一年上涨近120% 其费率略低于CoinShares的ETF 为59个基点 对比75个基点 [11] 更广泛的区块链/加密股权ETF - 更广泛的区块链ETF也能提供对加密矿企的显著敞口 例如 Amplify区块链技术ETF的前十大持仓中大部分是矿企 但包含Galaxy Digital、Robinhood Markets和Coinbase Global等其他公司 这些加密金融公司的表现驱动因素与矿企不同 导致其表现与纯矿企ETF存在较大差异 [12] - 更广泛的区块链ETF具有灵活性优势 可以随着市场发展纳入其他类型的加密相关公司 过去几年已有一些新公司上市 如Bullish、Circle和Gemini Space Station [13] - 某些加密股权ETF可能专注于挖矿以外的特定主题 例如稳定币和代币化 2025年底 Amplify推出了Amplify稳定币技术ETF和Amplify代币化技术ETF 它们主要关注发行稳定币或积极参与代币化工作的金融股 以及某些加密资产 这些ETF展示了数字资产领域中除广泛加密股权敞口之外的不同板块 [14]